Acciones tokenizadas: la STA pide limitar su validez

La Securities Transfer Association pide a la SEC que trate solo las acciones tokenizadas autorizadas por el emisor, las registradas en el libro oficial de accionistas de una compañía, como verdaderas acciones tokenizadas, y que encuadre cualquier otro producto de renta variable basado en blockchain en una categoría regulatoria separada.

En una carta al organismo, el grupo sectorial sostuvo que las acciones tokenizadas de terceros exponen a los inversores a los riesgos de crédito, custodia y operativa de la plataforma emisora, en lugar de darles una relación jurídica directa con la compañía subyacente. El grupo pidió que cualquier exención de innovación, programa piloto, posición de no acción o marco permanente se aplique solo a modelos patrocinados por el emisor, y que la SEC exija el consentimiento del emisor antes de que cualquier plataforma comercialice un producto como acciones tokenizadas de una empresa cotizada.

El mercado de acciones tokenizadas, de unos 2.000 millones de dólares, está dominado actualmente por productos sintéticos de terceros, encabezados por Ondo Finance y xStocks de Kraken, que en general siguen sin estar disponibles para el inversor minorista estadounidense. Los emisores Figure y Securitize han optado por la vía patrocinada por el emisor con sus propias acciones onchain, mientras que Dinari se convirtió en la primera plataforma de renta variable tokenizada registrada como broker-dealer bajo el modelo de custodia. El banco global Citi ha proyectado que los valores tokenizados podrían convertirse en un mercado de 5,5 billones de dólares para 2030, con las acciones tokenizadas alcanzando 2,6 billones.

Por qué importa

La carta llega justo cuando los reguladores estadounidenses están redactando las reglas para trasladar la renta variable a infraestructuras blockchain. La SEC reconoció la división estructural en una declaración de su personal en enero, separando la tokenización patrocinada por emisores, la de custodia y la sintética, pero aún no ha propuesto normas formales. Se espera una exención de innovación destinada a fomentar los valores tokenizados, aunque su calendario y alcance no están definidos.

Computershare, agente de transferencias de más de la mitad del S&P 500, y Equiniti, ambos miembros de la STA, respaldaron públicamente la petición. La disputa también es económica: críticos como Eli Cohen, director jurídico de Centrifuge, sostienen que los agentes de transferencias protegen una franquicia "pagada por los emisores", ya que una adopción amplia de valores no emitidos por el emisor reduciría su papel en la infraestructura.

Impacto en el mercado

La STA también presionó a la SEC para modernizar el Direct Registration System, que canaliza las transferencias a través de DTCC y es demasiado lento para los mercados tokenizados, un cuello de botella que, según el grupo, permite a las plataformas sintéticas superar en velocidad a los modelos patrocinados por emisores.