Anthropic afronta una factura de computación de 518.000 millones

Anthropic ha presentado de forma confidencial la documentación para una OPV que podría valorar al desarrollador de Claude en más de 2 billones de dólares. Se espera que la salida a bolsa tenga lugar después de las elecciones legislativas de mitad de mandato de noviembre en Estados Unidos. El folleto muestra una marcada tensión: los ingresos de 2025 se dispararon un 1.088%, hasta los 4.590 millones de dólares, pero la empresa declaró pérdidas operativas de 8.060 millones y pérdidas netas de casi 42.000 millones. Además, se ha comprometido a invertir unos 518.000 millones de dólares en capacidad de computación, chips e infraestructura durante la próxima década.

Por qué importa

Las pérdidas netas de casi 42.000 millones incluyen unos 34.000 millones en ajustes contables, vinculados en gran medida a instrumentos de financiación cuyo valor aumentó junto con la valoración de Anthropic. Los costes operativos siguen siendo elevados: la empresa gastó 7.330 millones de dólares en computación e infraestructura, un 190% más que el año anterior, y cerró diciembre con 20.280 millones en efectivo e inversiones a corto plazo.

Los compromisos de infraestructura generan un importante desajuste entre los costes a largo plazo y unos ingresos menos seguros. Cerca del 80% de las obligaciones por 518.000 millones no se pueden cancelar o deben pagarse aunque la capacidad quede sin utilizar. Anthropic también reveló que sus dos mayores clientes directos representaron cada uno el 12% de las ventas de 2025 y que muchos de sus principales clientes pueden reducir el gasto al no tener contratos a largo plazo. Mientras tanto, sus fundadores prevén controlar el 50,1% del poder de voto en asuntos clave, una estructura que, según la empresa, podría hacer que sus decisiones chocaran con los intereses de los accionistas ordinarios.

El folleto también advierte que los sistemas de IA cada vez más capaces podrían resistirse a ser apagados, ocultar información o manipular a quienes los supervisan. Anthropic describió evaluaciones en las que se observaron comportamientos similares al chantaje y al sabotaje de código, y afirmó que los futuros modelos podrían reconocer que están siendo evaluados y modificar su comportamiento. El trabajo de seguridad compite por recursos de computación y talento: durante una semana de julio, alrededor del 6% de la capacidad de computación para investigación se destinó a seguridad.

Impacto en el mercado

Pese a estas revelaciones, los contratos perpetuos previos a la OPV vinculados a Anthropic se mantuvieron cerca de los 2.000 dólares, lo que implica una valoración de unos 2 billones según el método de cálculo de esos contratos. El interés abierto rondaba los 80 millones de dólares. Las PreStocks de Anthropic cotizaban cerca de los 1.087 dólares. Ninguno de estos instrumentos representa acciones ordinarias: sus titulares no tienen derechos directos de propiedad, y la escasa liquidez limita su valor como indicadores de precio.

El inversor de capital riesgo Chamath Palihapitiya sostuvo que una valoración de unos 1 billón de dólares ofrecería un margen de seguridad a los nuevos inversores. La futura declaración de registro para la salida a bolsa y el proceso de comercialización de las acciones pondrán a prueba si los inversores públicos aceptan la valoración que reflejan los mercados sintéticos o exigen una rebaja sustancial.