Bernstein inició la cobertura de TeraWulf (WULF) y Cipher Digital (CIFR) con calificaciones de Outperform y precios objetivo de $36 y $32 respectivamente, enmarcando a ambos mineros de bitcoin como plataformas emergentes de infraestructura de IA cuyas posiciones de energía brownfield les otorgan una ventaja estructural frente a los nuevos operadores de centros de datos greenfield. La nota, liderada por el analista Gautam Chhugani, los bautizó como "los señores del suelo eléctrico de la IA" y proyecta que los ingresos agregados por IA en la cobertura de mineros de bitcoin pasen de $1,2 mil millones en 2026 a $10,7 mil millones en 2030, multiplicándose por nueve.
Por qué importa
La tesis replantea a los mineros de bitcoin como operaciones inmobilieras con prioridad en la energía, más que como negocios de computación nativos de cripto. Los mineros han contratado 6 gigavatios de capacidad a hyperscalers y operadores neocloud a través de 17 acuerdos por más de $110 mil millones en los últimos dos años, según Bernstein, aproximadamente el 10% de los centros de datos de EE. UU. actualmente en construcción. Con la energía conectada a la red como la restricción vinculante para la nueva construcción de capacidad de cómputo de IA, los sitios industriales heredados, las interconexiones de red existentes y las carteras de energía de varios gigavatios que los mineros reunieron para el hasheo de bitcoin se traducen directamente en capacidad de alojamiento HPC que los nuevos entrantes no pueden replicar en un calendario comparable.
Impacto en el mercado
Para TeraWulf, Bernstein prevé que los ingresos por IA pasen de $14 millones en 2025 a $1,7 mil millones en 2030, un CAGR del 163%, con márgenes EBITDA que alcanzarán el 84% en la madurez. WULF tiene 643 megavatios brutos contratados con Fluidstack y Core42 en acuerdos de 10 a 25 años, lo que representa aproximadamente $13 mil millones en ingresos contratados, y Bernstein valora la acción a 21x EV/EBITDA forward sobre el EBITDA estabilizado de 2030 para llegar al objetivo de $36, con opcionalidad sobre nuevos contratos HPC en el campus de Kentucky de 480 MW fuera del caso base.
Para Cipher Digital, la proyección es que los ingresos por IA pasen de $19 millones en 2026 a $1,2 mil millones en 2030 a un CAGR del 180%, con márgenes EBITDA del 93%. CIFR tiene 495 megavatios de TI contratados en $11,4 mil millones de ingresos totales, y aproximadamente el 67% de la cartera de pedidos ya está respaldada por hyperscalers con calificación investment-grade, incluido AWS, frente a una cartera previa anclada por intermediarios neocloud.
Preguntas frecuentes
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¿Por qué Bernstein llama a los mineros de bitcoin "señores del suelo eléctrico de la IA"?
El enfoque refleja la tesis de que la energía conectada a la red se ha convertido en la restricción vinculante para la nueva construcción de cómputo de IA. Los mineros de bitcoin ya controlan sitios brownfield, interconexiones de red heredadas y carteras de energía de varios gigavatios reunidas para el hasheo, activos…
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¿Qué precios objetivo fijó Bernstein para WULF y CIFR?
Bernstein inició la cobertura de ambos valores con Outperform: TeraWulf (WULF) con un precio objetivo de $36 y Cipher Digital (CIFR) con un objetivo de $32. El objetivo de WULF se basa en 21x EV/EBITDA forward aplicado al EBITDA estabilizado de 2030, mientras que la opcionalidad sobre nuevos contratos HPC en el campus…
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¿Qué tan grande es la oportunidad de hosting de IA para mineros de bitcoin según Bernstein?
Bernstein proyecta que los ingresos agregados por IA en su cobertura de mineros de bitcoin se multipliquen por nueve, de $1,2 mil millones en 2026 a $10,7 mil millones en 2030. En el sector, los mineros ya han contratado 6 gigavatios de capacidad a hyperscalers y operadores neocloud en 17 acuerdos por más de $110 mil…
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¿Cuál es la cartera de ingresos por IA contratados de TeraWulf?
TeraWulf tiene 643 megavatios brutos contratados con Fluidstack y Core42 en acuerdos de 10 a 25 años, lo que representa aproximadamente $13 mil millones en ingresos contratados totales, con cerca del 91% vinculado a Fluidstack. Bernstein proyecta que los ingresos por IA de TeraWulf crezcan de $14 millones en 2025 a…
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¿Cuáles son los principales riesgos que Bernstein señala para WULF y CIFR?
La concentración de contrapartes es el principal riesgo a corto plazo: Fluidstack representa aproximadamente el 91% de los ingresos contratados de WULF y AWS cerca del 48% de los de CIFR. Bernstein también señala los procesos de aprobación de red en curso, aproximadamente 2 gigavatios de la cartera de Cipher siguen…
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