Bitcoin avanzó hacia los $65,000 el jueves y se mantuvo firme pese a una Fed de tono restrictivo, un nuevo repunte del petróleo y un índice de semiconductores en territorio bajista, mientras unos datos de EE. UU. más fríos redujeron el temor a una subida de tipos en septiembre.
Glassnode describió al comprador marginal como alguien a quien se le paga por esperar: los bonos del Tesoro de EE. UU. rinden más que el carry trade cripto por solo segunda vez desde que hay registros, y el volumen spot ha caído a su nivel más bajo desde 2019. El entorno elimina el incentivo habitual para apalancarse en BTC cuando la rentabilidad libre de riesgo ofrece retornos comparables o mejores sin el coste de la volatilidad.
Por qué importa
El carry trade ha sido una demanda estructural para las criptomonedas durante el último ciclo, con fondos apalancados aparcando efectivo en bonos del Tesoro y rotando ese rendimiento hacia exposición a BTC. Cuando el diferencial se invierte, el dólar marginal sale de los activos de riesgo y se mueve hacia duración. Que sea solo la segunda vez registrada lo convierte en una señal de cambio de régimen que merece seguimiento, no en una oscilación rutinaria de la curva de tipos.
Impacto en el mercado
La resistencia del precio de BTC mientras las acciones caían y el petróleo repuntaba sugiere que los compradores están entrando en niveles de menor profundidad, pero el desplome del volumen spot cuenta la otra mitad de la historia. Libros poco profundos amplifican cualquier shock macro en ambas direcciones, por lo que el próximo tramo depende menos de catalizadores propios de BTC y más de si la ventaja del carry en bonos del Tesoro se mantiene hasta el cuarto trimestre.
Preguntas frecuentes
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¿Por qué los bonos del Tesoro rinden ahora más que el carry trade cripto?
El aumento de los rendimientos del Tesoro, junto con tasas de financiación de BTC más comprimidas, ha invertido el diferencial, de modo que la duración libre de riesgo paga tanto o más que las posiciones largas cripto apalancadas sin el coste de la volatilidad.
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¿Es la primera vez que el carry trade cripto pasa a negativo?
No. Glassnode afirma que es solo la segunda vez registrada en que los rendimientos del Tesoro superan al carry trade cripto, lo que la convierte en una rara señal de cambio de régimen.
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¿Hasta dónde ha caído el volumen spot de Bitcoin?
Los datos de Glassnode muestran que el volumen spot de BTC ha caído a su nivel más bajo desde 2019, incluso mientras el precio avanzaba hacia los $65,000.
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¿Por qué Bitcoin se mantuvo cerca de $65K pese a los vientos macro en contra?
Unos datos de EE. UU. más fríos redujeron el temor a una subida de tipos de la Fed en septiembre, y los compradores siguieron entrando en niveles de menor profundidad aunque las acciones caían y el petróleo subía.
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¿Qué determina el próximo movimiento de Bitcoin desde aquí?
El próximo tramo depende menos de catalizadores propios de BTC y más de si la ventaja del carry en bonos del Tesoro persiste hasta el cuarto trimestre, dado que los libros spot finos amplifican cualquier shock macro.
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