BTC cae pese a la recompra del Tesoro: yield 10 años al 4,95%

El Tesoro de EE. UU. absorbió 5.187 millones de dólares de bonos del Estado a largo plazo el 10 de septiembre en la primera operación bajo su programa ampliado de recompras, y aun así la señal cross-asset siguió apuntando en la dirección equivocada para el Bitcoin. El rendimiento nominal a 10 años subió 12 puntos básicos hasta el 4,95%, y el rendimiento real a 10 años subió 9 puntos básicos hasta el 2,55%, elevando la tasa de descuento que ancla todo activo sin rendimiento. Los ETF spot de Bitcoin registraron otros 282,7 millones de dólares en salidas netas durante la misma sesión, dejando seco el canal de demanda de fondos regulados mientras la recompra solo apuntaba a un rincón específico del mercado de bonos del Estado.

Por qué importa

La operación del Tesoro liquidó 10.489 millones de dólares de ofertas frente a un máximo de 6.000 millones, aceptando 23 de 40 emisiones elegibles con vencimientos entre febrero de 2037 y agosto de 2046, así que claramente había liquidez para el papel desfasado. La investigación de la Reserva Federal de Nueva York señala que el programa es modesto en relación con los volúmenes totales del Tesoro y los inventarios de los dealers, por eso la operación puede elevar la puja en un tramo de vencimientos concreto sin hacer mucho por el costo del dinero en toda la economía. Los rendimientos reales no cayeron porque la recompra no inyectó reservas, no retiró deuda pública ni alteró la trayectoria de la política monetaria; simplemente reorganizó la cartera del propio Tesoro. Esa distinción es toda la historia para el Bitcoin: la liquidez en bonos antiguos no es liquidez en activos de riesgo.

Impacto en el mercado

El cierre de referencia del Bitcoin del 10 de septiembre fue de 76.568 $, asentado en el clúster de soporte que ha señalado la cobertura reciente, antes de recuperarse hasta unos 77.800 $. Los rendimientos reales están ahora 9 pb por encima del día anterior, así que el viento en contra de la tasa de descuento sobre un activo sin rendimiento se ha endurecido en lugar de aliviarse. La lectura del índice de precios al productor de agosto, con la demanda final subiendo un 0,4% intermensual y un 5,4% interanual, con los bienes al +1,1% impulsado en parte por una subida del 4,2% en energía, y la subida de 25 pb del Banco Central Europeo el mismo día, argumentan en contra de una rápida tregua. El catalizador que podría romper el apretón llega a las 8:30 a. m. ET del 11 de septiembre, cuando la publicación del índice de precios al consumidor de agosto o bien confirma la moderación y tira de los rendimientos a la baja, o amplía el régimen de tipos más altos.