ETF de Bitcoin encadenan 9 días de salidas récord

Bitcoin tuvo un rendimiento inferior al del repunte generalizado de activos de riesgo el 28 de mayo, después de que los informes sobre unas posibles negociaciones entre EE. UU. e Irán que reabrirían el estrecho de Ormuz impulsaran el ánimo en renta variable y materias primas. La debilidad del BTC fue la excepción, no la del macro: los analistas de Bankinter señalaron que las expectativas de distensión estaban aliviando la presión sobre el petróleo y liberando apetito de riesgo en los mercados globales, mientras que el BTC no logró seguirlas.

La preocupación estructural se sitúa en el lado de la demanda. Las salidas netas de los ETF de bitcoin al contado encadenaron el jueves una racha récord de nueve días, según Glassnode, con entradas y demanda al contado demasiado débiles para sostener un empuje por encima de los niveles de base de coste cercanos a $78,000. El suministro de tenedores a largo plazo ha subido hasta un récord de 15,8 millones de BTC, pero CryptoQuant sostiene que la cifra es en parte un artefacto de la ralentización del volumen de rotación y no de convicción nueva: el suministro de tenedores a corto plazo ha caído unos 2,2 millones de BTC desde diciembre, incluidos aproximadamente 900.000 BTC de reservas de Coinbase que cruzaron el umbral de 155 días simplemente por permanecer inmóviles.

Por qué importa

La racha de flujos en los ETF es el proxy de demanda más limpio que el mercado ha tenido desde 2024, y nueve sesiones consecutivas de salidas netas es la racha más larga registrada. La ratio de pérdidas y ganancias realizadas de Glassnode, de 1,56, se sitúa por debajo de los niveles típicos de mercados alcistas más sólidos, lo que refuerza la lectura de que la demanda al contado se está desvaneciendo en lugar de rotar. Los operadores de Polymarket están cotizando una alta probabilidad de que el BTC cierre mayo entre $72.000 y $76.000, una banda estrecha coherente con un mercado a la espera de demanda nueva, no persiguiendo al precio.

La lectura de los tenedores a largo plazo complica el caso alcista. Un suministro creciente de LTH ha sido históricamente una señal constructiva porque refleja monedas retenidas en lugar de vendidas. El matiz de CryptoQuant es el encuadre más útil para situar dónde se encuentra realmente el mercado: el suministro se está acumulando no porque nuevos compradores estén absorbiendo oferta en el margen, sino porque los tenedores existentes no están haciendo nada. La demanda que impulsó el rally de 2024–2025 llegó a través del envoltorio de los ETF, y ese envoltorio está ahora en reversa.