La Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. está preparando lo que su presidente, Paul Atkins, ha bautizado como una "exención por innovación": una salvaguarda estrecha y de duración limitada que permitiría a determinadas empresas tokenizar valores y negociarlos onchain sin activar todo el peso de la legislación bursátil. Atkins presentó el enfoque en marzo, presentándolo como un banco de pruebas para un marco regulatorio de más largo alcance. Pero exabogados de la SEC consultados por CoinDesk señalan que la política se situará por debajo, en la jerarquía de durabilidad de la agencia, de una norma formal, aunque revertirla puede resultar política y económicamente difícil una vez que los productos tokenizados estén en funcionamiento.
La comisionada Hester Peirce, que ha liderado buena parte del trabajo cripto de la agencia, declaró a CoinDesk que la SEC no tiene por qué actuar mediante una normativa de aviso y comentario. "Podemos hacerlo como norma, pero no tenemos que hacerlo como norma", afirmó. La autoridad de exención permanente de la comisión —usada desde hace tiempo en otras áreas de la regulación bursátil— ofrece una palanca más rápida que el plazo de 12 a 18 meses para la elaboración de normas que describió el exabogado de la SEC Patrick Daugherty.
Por qué importa
La elección del instrumento señala cuánta certidumbre debe esperar la industria cripto. Una norma completa, tras varias rondas de comentarios públicos, es lo más cerca que la SEC puede estar de grabar la política en piedra; una exención es una acción a nivel de comisión que tiene más peso que los comunicados del personal, pero sigue siendo más fácil de retirar. Thoreau Bartmann, ex codirector jurídico de la División de Gestión de Inversiones de la SEC y actualmente en K&L Gates, señaló que la agencia podría carecer de autoridad normativa explícita para cripto bajo la ley vigente, lo que hace que la vía de la exención "tenga en realidad más sentido". Charles Riely, exdirector regional adjunto de la unidad de enforcement de la SEC y hoy en Jenner & Block, calificó la exención como "un paso hacia" la verdadera meta final: una ley o una norma duradera.
Impacto en el mercado
El alcance limitado de la exención es también donde se discute su impacto de mercado. Atkins ha reconocido que el marco de la SEC sigue apoyándose en leyes de la década de 1930 y ha dicho que el Congreso debe "pronunciarse sobre esta materia" para dotarlo de permanencia. Hasta entonces, las grandes instituciones descontarán la reversibilidad de la política en sus decisiones de adopción.
Preguntas frecuentes
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¿Qué es la "exención por innovación" de la SEC para la tokenización?
Es una política inminente, estrecha y de duración limitada, bajo la cual la SEC usaría su autoridad de exención permanente para permitir a determinadas firmas tokenizar valores y negociarlos onchain sin activar todo el peso de la legislación federal de valores.
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¿Por qué la exención no es tan duradera como una norma formal de la SEC?
Una norma formal exige varias rondas de elaboración con aviso y comentario, un proceso de 12 a 18 meses descrito por el exabogado de la SEC Patrick Daugherty. Una exención es una acción a nivel de comisión, con más peso que los comunicados del personal, pero más fácil de revisar o revertir.
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¿Qué dijo la comisionada Hester Peirce sobre este enfoque?
Peirce declaró a CoinDesk que la agencia "puede hacerlo como norma, pero no tiene que hacerlo como norma", señalando que la SEC recurre habitualmente a su amplia autoridad de exención en otras áreas de la regulación bursátil.
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¿Por qué el presidente Paul Atkins sigue queriendo que actúe el Congreso?
Atkins ha dicho que el sustento legal de la SEC se apoya en leyes de los años 30 y que la agencia necesita una ley para "blindar" la política cripto. Sin legislación como el Clarity Act de Mercado de Activos Digitales, la permanencia de la exención es limitada.
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¿Cómo afecta la exención a las firmas de TradFi que evalúan productos tokenizados?
Las grandes instituciones descontarán la reversibilidad de la política en sus decisiones. La exconsejera de la SEC Ashley Ebersole dijo que la legislación es "la única vía para obtener la permanencia que algunos actores exigen para entrar en el espacio cripto u ofrecer ciertos productos en EE. UU.".
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