BTC on-chain risk cae a 0,18: clásico suelo de mercado bajista

La métrica combinada de riesgo on-chain de Bitcoin ha caído a 0,18, un nivel por debajo del cual la red ha pasado históricamente poco tiempo — un régimen que, en cada ciclo previo, marcó las etapas finales de un mercado bajista y fijó el suelo para el siguiente tramo al alza.

La métrica agrega varias señales on-chain en una única puntuación normalizada: porcentaje de oferta en beneficio y en pérdida, MVRV Z-Score, múltiplo de Puell, puntuación MVRV, ratio capital de mineros sobre termocapital, comisiones de transacción, ratio capitalización de mercado sobre termocapital, precio terminal, ratio RHODL y oferta en beneficio. Por sí solo, el porcentaje de oferta en beneficio/pérdida es el detonante principal — históricamente, cuando cruza hacia territorio profundamente negativo, Bitcoin encuentra un mínimo de ciclo en un plazo de uno a cuatro meses. (En 2018/2022 la señal parpadeó a mediados de año antes de confirmarse más adelante, un precedente que vale la pena seguir.)

Por qué importa

Leer el riesgo on-chain en 0,18 sitúa a Bitcoin en una ventana que rara vez ha ocupado. Las lecturas por debajo de 0,2 se concentran en años de mitad de ciclo, la misma fase del ciclo en la que se encuentra Bitcoin ahora. La configuración actual refleja de cerca la de 2019: Bitcoin tocó techo aproximadamente dos meses antes de que terminara el endurecimiento cuantitativo tanto en 2019 como en 2025, ambos vieron tres recortes de tipos en rápida sucesión, y ninguno produjo una rotación significativa hacia las altcoins. Ese paralelismo sugiere que la fase de digestión posterior al pico de 2019-principios de 2020 es el análogo más limpio para el comportamiento de precios que están viendo los inversores hoy.

La lectura estructural es que los mínimos de oferta en beneficio/pérdida preceden a la línea de salida del próximo mercado alcista. Los inversores que tratan las ventanas de 1 a 4 meses tras el cruce como zonas de acumulación han capturado históricamente los mínimos sin necesidad de predecir el flujo de noticias — la métrica, en otras palabras, es la noticia.

Impacto en el mercado

Un mínimo confirmado este año fijaría el punto de referencia del ciclo. El argumento es el siguiente: si 2024-2025 se desenvolvió como un techo apático estilo 2019 en lugar de uno eufórico, entonces el mercado alcista que sigue podría ser el más eufórico de los dos. La hoja de ruta del mercado bajista en ese escenario consiste en observar cómo el riesgo on-chain labra un valle de varios meses durante el resto de este año antes de girar al alza hacia la ventana posterior a la halving.

Los elementos a vigilar son el momento y la confirmación. Octubre ha sido la ventana más citada para el mínimo, pero la señal más importante es una base de varios meses en el riesgo on-chain compuesto — un único pico brusco por encima de 0,2 no es una confirmación; un mínimo plano y persistente sí lo es. Los inversores que operen siguiendo las noticias probablemente sufrirán bandazos; los que se guíen por el valle de este indicador históricamente no lo han hecho.