ETH: BitMine pierde 92 M$ en opciones y borra el staking

BitMine Immersion Technologies generó 45,7 millones de dólares en ingresos por staking y validación durante su tercer trimestre fiscal, cerrado el 31 de mayo, casi la totalidad de los 46,5 millones de dólares de ingresos trimestrales y 22 veces más que un año antes. Sin embargo, el flujo de caja de operar validadores de Ethereum quedó eclipsado por una pérdida de 92,1 millones de dólares en opciones vinculadas a ETH, repartida entre 78,6 millones en contratos vencidos y 14 millones en posiciones ejercidas. El resultado fue una pérdida neta de 83,6 millones de dólares en el trimestre, frente a un déficit de 623.000 dólares un año antes, y una pérdida ajustada non-GAAP cercana a 70,8 millones de dólares.

Por qué importa

El diseño de BitMine debía convertir una de las mayores tesorerías corporativas en Ethereum en un motor de rendimiento autofinanciado. En cambio, el mismo periodo mostró pérdidas en derivados de 133,3 millones de dólares en los primeros nueve meses frente a 56,9 millones en ingresos por staking, un déficit de alrededor de 2,3 veces. La estrategia se basaba sobre todo en vender opciones put como parte del programa de tesorería, lo que genera ingresos por primas pero expone al vendedor a fuertes pérdidas cuando ETH cae. Los gastos generales y administrativos subieron a 37,3 millones de dólares desde 744.000 dólares un año antes, impulsados por custodia, asesoramiento y compensación en acciones ligada a la expansión. Un acuerdo de consultoría separado a 10 años con Ethereum Tower añadió 12,8 millones de dólares en costes trimestrales, equivalentes a cerca del 28% de los ingresos por staking, con comisiones anualizadas previstas de 40–50 millones de dólares.

Impacto en el mercado

La cuestión más importante para los accionistas de BMNR es la dilución y la exposición a valoración de mercado. BitMine vendió unos 340,7 millones de acciones mediante su programa at-the-market durante nueve meses, captando 11.870 millones de dólares para financiar 11.690 millones de dólares en compras de ETH, lo que elevó el número de acciones un 149%, de 232,4 millones a 579,7 millones. Los 5,42 millones de ETH mantenidos al cierre del trimestre tenían un coste contable de 19.050 millones de dólares, pero un valor de mercado de 10.860 millones, una brecha de 8.200 millones de dólares, o el 43%, por debajo del coste. Una autorización de enero para elevar las acciones ordinarias de 500 millones a 50.000 millones da margen a la dirección para seguir emitiendo, y una captación de 273,8 millones de dólares en preferentes perpetuas tras el trimestre añadió unos 33,25 millones de dólares en obligaciones anuales por dividendos. El staking puede cubrir los costes operativos antes de cambios de valoración, pero el modelo más amplio sigue dependiendo de una recuperación de ETH y del acceso continuado a los mercados de capitales.