Ethereum pierde liderazgo en futuros perpetuos ante Arbitrum y Base

Los futuros perpetuos descentralizados se han convertido en uno de los casos de uso más exigentes de las cripto, y los mercados donde ahora operan los traders ya no están en la mainnet de Ethereum. La mayor parte de la actividad está en redes de capa 2 como Arbitrum y Base, en Solana y en cadenas creadas específicamente como Hyperliquid, donde los tiempos de bloque y las comisiones pueden sostener los miles de liquidaciones rápidas, pagos de financiación y actualizaciones de órdenes que requieren los perpetuos.

La arquitectura de Ethereum, centrada ante todo en la seguridad, la convirtió en una sólida capa de liquidación, pero históricamente también en una opción cara para el trading sensible a la latencia. Cuando GMX se lanzó en Arbitrum en 2021, las comisiones de la mainnet eran prohibitivas para libros activos, y Offchain Labs apostó por los perpetuos como categoría estratégica. El patrón se repitió en Base, donde Aerodrome construyó un DEX spot diseñado para alimentar de liquidez a los perps que se apoyan sobre él.

Por qué importa

El sector de los perps en cripto está pasando de ser un producto nativo del ecosistema a un mercado que las instituciones empiezan a evaluar. AJ Warner, de Offchain Labs, Brian Smith, de Jito Foundation, y Chris Boulous, de Dromos Labs, describen el cambio como una división del trabajo más que como una derrota: Ethereum puede seguir siendo el lugar más profundo para liquidar y obtener colateral aunque no sea el sitio más rápido para operar. Matthieu Saint Olive, de MetaMask, sostiene que enfocar esto como una competencia es el marco equivocado, y apunta a la profundidad de las stablecoins y a los primitivos DeFi de Ethereum como los activos de los que dependen las cadenas de alto rendimiento.

El riesgo para Ethereum es la fragmentación. Su hoja de ruta de capa 2 dispersó usuarios y liquidez entre Arbitrum, Base y otros rollups, obligando a los traders a puentear activos entre mercados. Vitalik Buterin reconoció a comienzos de este año que la visión original de capa 2 "no longer makes sense" tal como se vendió, dado lo despacio que se han descentralizado los rollups y cuánto más escalable se ha vuelto la propia capa base.

Impacto en el mercado

La capa de ejecución ya se ha separado. Solana y Hyperliquid conservan la ventaja del impulso retail y de la liquidez en una sola cadena; Arbitrum y Base concentran la mayor parte del volumen de perps alineado con Ethereum. La pregunta para la siguiente fase es si Ethereum puede consolidar la liquidación, el colateral y los flujos de stablecoins entre sus L2 con la suficiente cohesión como para evitar que las instituciones esquiven por completo la capa base. Si lo consigue, los perps serán un cliente de Ethereum más que un competidor. Si no, el mayor pool de liquidez onchain corre el riesgo de quedar a un puente de distancia de donde las operaciones se ejecutan realmente.