Los analistas de JPMorgan señalan que los inversores han estado retirando capital de los ETF de bitcoin y oro durante las dos últimas semanas, un patrón que interpretan como un enfriamiento de la «operación de depreciación» y no como una rotación entre ambos activos refugio. El banco destaca que los ETF de bitcoin han registrado las salidas más abultadas, y que el posicionamiento en el mercado de futuros se ha deshecho en paralelo — la exposición institucional a ambos activos ha caído, y las señales de momentum de los CTA han perdido fuerza tanto en bitcoin como en oro en las últimas una o dos semanas.
Hasta principios de este mes, bitcoin estaba rindiendo por encima del oro como expresión preferida de la operación de depreciación tras el conflicto con Irán, con entradas en los ETF de BTC mientras los ETF de oro luchaban por recuperar sus propias salidas previas. JPMorgan vincula el giro a las expectativas de un acuerdo Irán–EE. UU. que recortase el viento de cola de la prima geopolítica que en su día atrajo capital hacia ambos activos.
Por qué importa
La operación de depreciación — la compra conjunta de bitcoin y oro como coberturas frente a la debilidad de la moneda fiat, la inflación y la inestabilidad geopolítica — fue el relato macro dominante que vinculó al BTC con los flujos de activo refugio durante el conflicto con Irán. La lectura de JPMorgan es que el repliegue es de base amplia: los ETF spot, los futuros y los seguidores de tendencias CTA están reduciendo riesgo al unísono, una señal más robusta que cualquier dato de flujo aislado. Bitcoin, como expresión más reciente y más ligada al momentum dentro de la operación, está承受 el golpe mayor en la salida — en línea con cómo se comportó en la entrada.
Impacto en el mercado
El repliegue ya se nota en el tape. El IBIT de BlackRock registró una salida de 527,8 millones de dólares el miércoles — su segunda mayor salida diaria desde el lanzamiento — y el total de los ETF spot de bitcoin en EE. UU. marcó 733,4 millones de dólares en salidas netas en esa sesión, el mayor volumen diario desde el 29 de enero. El BTC cotizaba cerca de 72.750 dólares, con un descenso aproximado del 3 % en 24 horas, mientras los recortes de posición se encontraron con un mercado que contaba con menos prima geopolítica a la que apoyarse. El próximo catalizador es la propia vía de negociación Irán–EE. UU.: cualquier desescalada concreta probablemente ampliaría el enfriamiento, mientras que un fracaso probablemente reavivaría la apuesta.
Preguntas frecuentes
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¿Qué es la operación de depreciación a la que se refiere JPMorgan?
La operación de depreciación se refiere a la compra de activos como bitcoin y oro como coberturas frente a la debilidad de la moneda fiat, la inflación y la inestabilidad geopolítica. Fue el relato macro dominante que vinculó al BTC con los flujos de activo refugio durante el conflicto con Irán.
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¿Por qué JPMorgan presenta las salidas como un enfriamiento de la operación y no como una rotación de BTC a oro?
JPMorgan señala que tanto los ETF de bitcoin como los de oro han registrado salidas en las dos últimas semanas, y que el posicionamiento en futuros y las señales de momentum de los CTA se han deshecho al unísono en ambos activos. Una rotación mostraría entradas en oro, que no es el patrón actual.
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¿Qué desencadenó el giro en la operación de depreciación?
Los analistas de JPMorgan vinculan el repliegue a las expectativas de un acuerdo Irán–EE. UU. que erosionase el viento de cola de la prima geopolítica que en su día atrajo capital hacia bitcoin y oro tras el conflicto con Irán.
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¿De qué magnitud fueron las recientes salidas de los ETF de bitcoin?
El IBIT de BlackRock registró una salida de 527,8 millones de dólares el miércoles, su segunda mayor salida diaria desde el lanzamiento. El total de los ETF spot de bitcoin en EE. UU. marcó 733,4 millones de dólares en salidas netas en esa sesión, el mayor volumen diario desde el 29 de enero, según datos de SoSoValue.
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¿Dónde cotiza bitcoin mientras se deshace la operación de depreciación?
Bitcoin cotizaba cerca de 72.750 dólares, con un descenso aproximado del 3 % en 24 horas, mientras los recortes de posición se encontraron con un mercado con menos prima geopolítica a la que apoyarse, según la página de precios de The Block.
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