Jiang Zhuoer, director general del pool minero chino BTC.TOP, rechazó una semana de especulaciones que apuntaban a que Strategy ha estado vendiendo discretamente sus reservas de bitcoin, y argumentó que el balance de la empresa puede absorber una caída hasta los 30.000 $ sin forzar una liquidación real.
En una publicación en X en mandarín el domingo, Jiang calculó la deuda de Strategy en torno al 5% de sus activos, una ratio que solo subiría a cerca del 10% incluso si bitcoin cayese a 30.000 $ desde los aproximadamente 62.900 $ en aquel momento. Cuestionó el revuelo en la cadena —según el cual unos 45.000 $BTC, por valor de unos 3.000 millones de dólares, salieron de una billetera de custodia de Fidelity entre el 28 de mayo y el 1 de junio— considerándolo exagerado, y señaló que esa misma billetera custodia activos de los ETF spot de bitcoin y éter de Fidelity, por lo que atribuir la salida a Strategy es una inferencia, no una venta confirmada.
Jiang también defendió las acciones preferentes STRC de Strategy, que abonan un dividendo anual del 11,5% en pagos mensuales. Vender un pequeño porcentaje de los bitcoin más antiguos y baratos de la empresa registra una ganancia contable que financia esos pagos, argumentó, mientras que las nuevas emisiones de STRC compran más bitcoin. Mientras las compras superen a las ventas, Strategy seguirá siendo comprador neto en términos netos.
Por qué importa
La defensa importa porque Strategy es el mayor tenedor corporativo de bitcoin cotizado en bolsa, y cualquier tesis de venta forzosa —incluso sin confirmar— puede mover al mismo tiempo el precio spot y los diferenciales de las acciones preferentes. La tesis central de Jiang es estructural: con una deuda cercana al 5% de los activos, el apalancamiento que históricamente ha empujado a mineros y tesorerías a vender sencillamente aún no está ahí. También dio la vuelta a la crítica habitual sobre STRC, al argumentar que la disposición de Strategy a vender una pequeña porción de bitcoin para financiar los dividendos elimina en realidad el mayor temor que tenían los tenedores de STRC: que la empresa se negara a vender y entrase en impago del dividendo.
Impacto en el mercado
Bitcoin cotizaba cerca de 63.400 $ el lunes, tras una caída de casi el 10% en la semana después de que Strategy informase de su primera venta de bitcoin desde 2022. Otros comentaristas en la conversación fueron menos optimistas y advirtieron de que un mercado bajista prolongado engrosaría la factura de intereses de Strategy y forzaría ventas mayores, con independencia de lo que planee la dirección.
Preguntas frecuentes
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¿Cuál es el argumento principal de Jiang Zhuoer sobre el balance de Strategy?
Estima que la deuda de Strategy ronda el 5% de sus activos y solo subiría a cerca del 10% incluso si bitcoin cayese a 30.000 $ desde unos 62.900 $, una cifra demasiado pequeña para forzar una liquidación, en su opinión.
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¿Realmente Strategy vendió 45.000 bitcoin desde la billetera de Fidelity?
No hay venta confirmada. Un analista on-chain calculó que unos 45.000 $BTC (~3.000 M$) salieron de una billetera de custodia de Fidelity entre el 28 de mayo y el 1 de junio, pero esa misma billetera custodia activos de los ETF spot de bitcoin y éter de Fidelity, por lo que atribuirlo a Strategy es una inferencia, no…
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¿Cómo financia STRC su dividendo del 11,5% sin romper la imagen de no vender nunca?
Strategy vende una pequeña porción de sus bitcoin más antiguos y baratos para registrar una ganancia contable que financia el dividendo mensual, mientras que los ingresos de nuevas emisiones de STRC compran bitcoin fresco. Comprador neto mientras las compras superen a las ventas, según el enfoque de Jiang.
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¿Por qué los tenedores de STRC se preocupan ahora menos por un impago de dividendos?
Jiang argumentó que el mayor temor sobre STRC era que Strategy se negara a vender bitcoin e incurriese en impago del dividendo, por lo que la disposición de la empresa a vender una pequeña porción para financiar los pagos elimina en realidad ese lastre concreto, aunque complique la narrativa de nunca vender.
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¿Qué contraargumento plantean otros comentaristas?
Otros en la conversación advirtieron de que un mercado bajista prolongado engrosaría la factura de intereses de Strategy y forzaría ventas mayores de bitcoin, con independencia de la intención de la dirección: una deuda baja hoy no garantiza una baja presión de venta en una caída más profunda.
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