El lanzamiento de contratos perpetuos de criptomonedas regulados por la CFTC de Kalshi ha reabierto una de las líneas de falla más antiguas de la regulación de derivados: ¿son los perpetuos futuros o swaps? La pregunta surgió públicamente cuando John Lothian, editor de John Lothian News, y Udesh Jha, jefe de análisis de intercambio de Kalshi, se enfrentaron en el podcast The Policy Protocol.
Lothian argumenta que los perpetuos se asemejan a los swaps porque su mecanismo de tasa de financiación genera flujos de efectivo bilaterales recurrentes entre las contrapartes, una característica estructural que asocia con el tratamiento de swaps bajo la ley estadounidense. Jha contraargumenta que las tasas de financiación simplemente hacen que los costos de financiación sean explícitos en lugar de incrustarlos en el precio del contrato, y que los perpetuos se negocian en bolsa, se compensan centralmente y están diseñados para seguir los mercados al contado, todas características de los futuros. También señala que los perpetuos eliminan el costoso ciclo de rollover que pesa sobre los comerciantes de futuros tradicionales.
Por qué es importante
La clasificación no es académica. Si los reguladores o los tribunales finalmente etiquetan los perpetuos como swaps, el acceso minorista podría verse restringido a menos que el Congreso cree nuevos marcos, ya que los swaps tienen reglas de elegibilidad más estrictas que los futuros. El contraargumento de Jha es que llevar el comercio de perpetuos a tierra firme, bajo la supervisión de la CFTC, brinda a los clientes estadounidenses acceso regulado a un producto que ya genera billones de dólares en volumen offshore.
Los riesgos se extienden a las protecciones al cliente, el tratamiento fiscal y el equilibrio competitivo entre los lugares de EE. UU. y los intercambios de criptomonedas offshore que han ofrecido perpetuos durante años sin la supervisión equivalente.
Impacto en el mercado
Lothian también destacó una preocupación por la manipulación: las ventanas de cálculo de la tasa de financiación podrían incentivar a los comerciantes a mover los precios alrededor de los períodos de liquidación para beneficiar posiciones grandes.
Preguntas frecuentes
-
¿Por qué importa clasificar los perpetuos como swaps en lugar de futuros para los comerciantes minoristas?
Los swaps tienen reglas de elegibilidad más estrictas bajo la ley estadounidense, lo que podría limitar la participación minorista en los mercados perpetuos a menos que el Congreso o los reguladores creen nuevos marcos específicamente para el producto.
-
¿Cómo aborda Kalshi las preocupaciones de que las ventanas de la tasa de financiación podrían ser manipuladas?
Kalshi calcula las tasas de financiación continuamente a lo largo de cada ciclo de financiación en lugar de depender de un único cierre, lo que Jha argumenta que reduce el incentivo para que los comerciantes muevan los precios alrededor de la liquidación.
-
¿Cuál es el contexto offshore que impulsa la urgencia en la regulación de los perpetuos de criptomonedas en EE. UU.?
Los contratos perpetuos de criptomonedas ya generan billones de dólares en volumen de negociación en intercambios offshore. Llevarlos a tierra firme bajo la supervisión de la CFTC, argumentan los defensores, brinda a los clientes estadounidenses acceso regulado mientras nivela el campo de juego competitivo.
CoinTelegraph
TheBlock
WatcherGuru
Crypto News
CryptoSlate