Los empleadores estadounidenses añadieron solo 23.000 puestos de trabajo en el último informe de nóminas no agrícolas, quedándose por debajo de las expectativas de aproximadamente 80.000 por el margen más amplio en meses. Sin embargo, la tasa de desempleo siguió cayendo, del 4,5% en noviembre al 4,1% actual. La contradicción no es un error de datos; es un éxodo de la fuerza laboral, con la tasa de participación cayendo del 62,5% al 61,4% en el mismo período. Las personas que dejan de buscar trabajo no se contabilizan como desempleadas.
Por qué importa
El conflicto entre nóminas débiles y una tasa de desempleo en caída ha paralizado la política de la Fed. El crecimiento interanual del empleo estuvo cerca de volverse negativo a principios de año y solo se recuperó marginalmente, dejando al banco central ante una decisión del 16 de septiembre en la que ambos lados de su mandato apuntan en direcciones opuestas. Los mercados ahora valoran apenas un 43,9% de probabilidad de subida de tipos en esa reunión. El ciclo global de relajación se ha estancado en paralelo, con los tipos de interés ponderados por el PIB rondando el 4,6% tras caer a aproximadamente el 3,4%. El rendimiento del Tesoro a 2 años supera ahora el tipo de los fondos federales, una configuración que históricamente obliga a la Fed a perseguir la curva si persiste. El dilema de la Fed: subir tipos con un mercado laboral que se ralentiza arriesga empujar las nóminas a negativo, mientras que contenerse arriesga reavivar una inflación que se ha enfriado pero no ha vuelto al objetivo.
Impacto en el mercado
El debilitamiento no viene de los despidos. Las solicitudes iniciales marcaron recientemente 189.000, el nivel más bajo en aproximadamente 50 años, y los despidos se mantienen en niveles prepandémicos. La fricción está en la contratación, no en el despido, con vacantes, servicios de empleo temporal y renuncias todos en tendencia a la baja. Hay focos de tensión reales: el mercado de altcoins está absorbiendo quiebras diarias, el desempleo regional en EE. UU. se está bifurcando y el desempleo juvenil se sitúa en el 9% con tendencia al alza. Otros segmentos, en particular las acciones vinculadas a la IA, siguen empujando los índices al alza, por lo que los paneles de riesgo de recesión se sitúan en apenas 0,16, muy por debajo de los umbrales históricos de contracción. El autor espera que una corrección del S&P comience a finales de septiembre, en línea con los patrones previos de años de midterm de 2014, 2018 y 2022.
Preguntas frecuentes
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¿Por qué cayó la tasa de desempleo a pesar de la débil lectura de nóminas no agrícolas?
Un éxodo de la fuerza laboral está enmascarando la debilidad. La tasa de participación cayó del 62,5% al 61,4% en el mismo período, por lo que las personas que dejaron de buscar trabajo ya no se contabilizan como desempleadas.
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¿Cuáles son las probabilidades de una subida de tipos de la Fed en la reunión del 16 de septiembre?
Los mercados están valorando aproximadamente un 43,9% de probabilidad de subida, con el calendario implícito ahora inclinado hacia octubre o diciembre mientras la Fed sopesa ambos lados de su mandato.
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¿Son los despidos el origen de la debilidad del mercado laboral?
No. Las solicitudes iniciales de desempleo marcaron recientemente 189.000, el nivel más bajo en aproximadamente 50 años, y los despidos se mantienen en niveles prepandémicos. La fricción está en contratar, no en despedir.
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¿Qué tan cerca está EE. UU. de una recesión según estos indicadores?
Los paneles de riesgo de recesión se sitúan en apenas 0,16, muy por debajo de los umbrales históricos de contracción. Mientras las solicitudes iniciales se mantengan por debajo de 300.000, la lectura es que la economía aún no está en recesión.
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¿Por qué se señala a los altcoins de criptomonedas como ya recesivos?
Las criptomonedas se sitúan más arriba en la curva de riesgo, por lo que tienden a sentir el impacto antes que otras clases de activos. El mercado de altcoins ha absorbido quiebras diarias mientras las acciones vinculadas a la IA siguen empujando los índices al alza.
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