Aproximadamente 10.000 millones de dólares en opciones de Bitcoin expirarán el 26 de junio, con cerca del 80 % de esos contratos actualmente fuera del dinero mientras el Bitcoin cotiza cerca de los 65.000 dólares, muy por debajo del nivel de máximo dolor de 74.000 dólares donde se concentra el posicionamiento de los dealers. En 2025, el interés abierto en opciones de Bitcoin había crecido hasta rivalizar y, en ocasiones, superar al interés abierto en futuros de Bitcoin, con la mayor parte de esa exposición repartida ahora entre el libro de opciones de IBIT de BlackRock, de unos 40.000 millones de dólares, y Deribit, que construyó el mercado profesional de opciones cripto y cuya expiración de finales de 2025 se convirtió en la mayor registrada. La misma dinámica se está reproduciendo en las finanzas tradicionales: el volumen de opciones listadas en EE. UU. alcanzó los 15.200 millones de contratos en 2025, un 26 % más interanual, con un nocional diario medio cercano a los 4 billones de dólares y el minorista representando más del 30 % del volumen de contratos.
Por qué importa
Bitcoin y Ethereum no tienen beneficios ni dividendos, por lo que su valoración depende casi por completo de las expectativas sobre el futuro, y en ese entorno el mercado de derivados ha asumido el descubrimiento de precios. Cuando los operadores compran y venden opciones, los dealers cubren su exposición operando el subyacente, lo que genera presión real de compra y venta. A finales de 2025, Bitcoin pasó semanas anclado en rangos estrechos mientras el posicionamiento de los dealers compraba las caídas cerca de un strike y vendía las subidas cerca de otro, y el mismo patrón se observa de cara a la expiración del 26 de junio.
Los mercados tradicionales siguen el mismo camino. Las opciones con cero días al vencimiento ya representan más de la mitad del volumen diario de opciones sobre el índice S&P 500, frente a aproximadamente el 5 % en 2020. Las instituciones recurren a las opciones para cubrir exposición a tipos y renta variable, y las estrategias algorítmicas necesitan cada vez más instrumentos que expresen distribuciones de probabilidad en lugar de apuestas direccionales.
Impacto en el mercado
Los mercados de predicción entraron en el marco federal de derivados en abril, cuando un tribunal federal de apelaciones dictaminó que los contratos de eventos deportivos de Kalshi se consideran swaps bajo la Commodity Exchange Act. Kalshi cerró entonces una ronda de 1.000 millones de dólares liderada por Coatue con una valoración de 22.000 millones, y un volumen de negociación anualizado superior a los 170.000 millones de dólares.
Preguntas frecuentes
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¿Por qué es tan relevante la expiración de opciones de Bitcoin del 26 de junio?
Ese día expirarán aproximadamente 10.000 millones de dólares en opciones de Bitcoin, con cerca del 80 % fuera del dinero. Los dealers que cubren esa exposición han mantenido el spot de $BTC anclado cerca de los 65.000 dólares, muy por debajo del nivel de máximo dolor cercano a los 74.000 dólares, y los efectos gamma…
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¿Qué tamaño tiene el libro de opciones de IBIT de BlackRock?
El libro de opciones de IBIT ha crecido hasta unos 40.000 millones de dólares, lo que lo convierte en uno de los dos grandes focos de exposición a opciones de Bitcoin junto a Deribit, que construyó el mercado profesional de opciones cripto.
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¿Cómo mueve la negociación de opciones el precio spot de Bitcoin?
Los dealers que están en el lado opuesto de los contratos de opciones cubren su exposición operando el activo subyacente, lo que genera presión real de compra y venta. A finales de 2025, ese flujo de los dealers mantuvo a Bitcoin en rangos estrechos, y el mercado de derivados ha llegado a marcar el precio spot en…
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¿Están viviendo los mercados tradicionales de renta variable el mismo boom de opciones?
Sí. El volumen de opciones listadas en EE. UU. alcanzó los 15.200 millones de contratos en 2025, un 26 % más interanual, con un nocional diario medio cercano a los 4 billones de dólares. Las opciones con cero días al vencimiento ya representan más de la mitad del volumen diario de opciones sobre el índice S&P 500,…
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¿Cómo encajan los mercados de predicción en este cambio?
En abril, un tribunal federal de apelaciones dictaminó que los contratos de eventos deportivos de Kalshi se consideran swaps bajo la Commodity Exchange Act, lo que sitúa a los mercados de predicción dentro del marco federal de derivados. Kalshi cerró después una ronda de 1.000 millones de dólares liderada por Coatue…
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