Las acciones preferentes perpetuas han financiado compras de unos 136.000 bitcoin en los 20 meses transcurridos desde su introducción, según el analista de investigación de Fidelity Zack Wainwright, una suma equivalente a más del 0,5% de la oferta máxima de Bitcoin. Fidelity valora el mercado de preferentes centradas en bitcoin en unos 12.000 millones de dólares, un margen de error minúsculo junto al mercado global de renta fija de 150 billones de dólares.
Pero el modelo se enfrenta ahora a un aprieto. Strategy, el mayor poseedor corporativo de bitcoin con cinco clases de acciones preferentes, gastó 193 millones de dólares en recomprar STRC en su última actualización semanal mientras compraba solo 267 BTC, según James Butterfill, de CoinShares, y elevó su autorización de recompra de preferentes a 3.000 millones de dólares. La compañía ya ha vendido parte de su bitcoin para financiar los dividendos preferentes. STRC, que paga un dividendo variable de en torno al 12%, captó 7.500 millones de dólares hasta finales de julio de 2026 y llegó a caer brevemente a la franja de 70 dólares a finales de junio antes de recuperarse hasta unos 99,40 dólares.
Por qué importa
Las preferentes perpetuas se sitúan entre la deuda y el capital ordinario, pagando dividendos regulares sin vencimiento fijo. Han abierto la exposición al bitcoin a los inversores de renta, un demográfico que los ETF al contado nunca captaron. "Las preferentes perpetuas han llevado el bitcoin a los inversores de renta, un grupo que los ETF nunca alcanzaron", afirmó Mark Palmer, analista senior de investigación de renta variable en StoneX. Ryan Rasmussen, de Bitwise, sigue esperando que los ETF sigan siendo el mayor canal de demanda, con las preferentes actuando como un segundo viento de cola dirigido a los compradores de rentabilidad.
La pega, dicen los analistas, es la reflexividad. La compra continuada financiada por preferentes depende de que estos valores coticen en o cerca de la par. Por debajo de la par, las nuevas emisiones pierden atractivo y las recompras toman prioridad.
Impacto en el mercado
"Las recompras pueden reducir los costes futuros de dividendos, pero hoy compiten con las compras de bitcoin por el capital", dijo Butterfill. Una emisión creciente genera tensión entre aumentar el bitcoin por acción ordinaria, cumplir con los compromisos de dividendos denominados en dólares y evitar ventas forzadas de BTC, según el CEO de Two Prime, Alex Blume.
Como referencia, los ETF estadounidenses de bitcoin al contado gestionan alrededor de 106.000 millones de dólares en activos sobre unos 57.000 millones de dólares de entradas netas acumuladas.
Preguntas frecuentes
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¿Cuánto bitcoin han financiado las acciones preferentes perpetuas?
Las preferentes perpetuas han financiado compras de unos 136.000 BTC en los 20 meses desde su debut en febrero de 2025, según Fidelity. Eso equivale a más del 0,5% de la oferta máxima de Bitcoin.
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¿Por qué se están ralentizando las compras de bitcoin de Strategy?
Strategy gastó 193 millones de dólares en recomprar acciones preferentes STRC en su última actualización semanal mientras compraba solo 267 BTC, según CoinShares. Las recompras reducen los costes futuros de dividendos, pero hoy compiten con las compras de bitcoin por el capital.
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¿Qué dividendo paga la preferente STRC de Strategy?
STRC paga un dividendo variable que actualmente ronda el 12% y captó 7.500 millones de dólares hasta finales de julio de 2026. La acción llegó a caer brevemente a la franja de 70 dólares a finales de junio antes de recuperarse y cotizar cerca de los 99,40 dólares.
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¿Cómo de grande es el mercado de preferentes de bitcoin frente a los ETF?
Fidelity sitúa el mercado de preferentes centradas en bitcoin en unos 12.000 millones de dólares. Los ETF estadounidenses de bitcoin al contado gestionan alrededor de 106.000 millones en activos sobre unos 57.000 millones de entradas netas acumuladas, y Bitwise espera que los ETF sigan siendo el mayor canal de demanda.
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¿Cuándo se vuelven insostenibles las compras de bitcoin financiadas por preferentes?
Los analistas dicen que el modelo es reflexivo: funciona mientras las preferentes cotizan en o cerca de la par, lo que mantiene atractivas las nuevas emisiones. Por debajo de la par, la emisión se seca, las compañías priorizan las recompras y las obligaciones de dividendos pueden forzar ventas de bitcoin, como…
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