RBA: mercados tokenizados exigen mejor liquidación, dice Acacia

El Banco de la Reserva de Australia y el Digital Finance Cooperative Research Centre publicaron las conclusiones finales del Proyecto Acacia, un experimento de tokenización mayorista que sometió a prueba 20 casos de uso en mercados de activos —renta fija, fondos gestionados, repos, productos estructurados, mercados privados, créditos de carbono y cuentas por cobrar comerciales— frente a cuatro modelos competidores de activos de liquidación: saldos en cuentas de liquidación de intercambio, un CBDC mayorista piloto, depósitos bancarios comerciales tokenizados y stablecoins. El resultado replantea el debate sobre tokenización: los activos pueden migrar a railes tokenizados de forma económica, pero el mercado solo escala cuando el tramo de caja ofrece la misma firmeza legal, liquidez y fiabilidad operativa que el tramo del activo, sin introducir nuevos riesgos de liquidación.

Por qué importa

El Proyecto Acacia es la prueba institucional más concentrada de interoperabilidad de activos de liquidación realizada hasta la fecha, al situar el dinero bancario, el dinero del banco central, los tokens de depósito y las stablecoins dentro del mismo stack de mercado, en lugar de argumentar a favor de uno de forma aislada. El vicegobernador del RBA, Brad Jones, perfiló esta lectura en un discurso de marzo: un CBDC mayorista podría ser útil, pero dista de ser esencial en la fase piloto, ya que la sincronización con RITS, los railes de pagos rápidos y la infraestructura existente del banco central ofrecen vías más cercanas en el tiempo. Esto separa a Australia de la política del CBDC minorista y enmarca la tokenización como una cuestión de infraestructura de mercado, no como un sustituto del efectivo para el consumidor.

Impacto en el mercado

La jerarquía de activos de liquidación parece ahora más probable que un único sustituto del dinero. Los saldos en cuentas de liquidación de liquidación de intercambio utilizan los railes existentes del banco central, pero dependen de las normas de acceso y de la sincronización; un CBDC mayorista piloto podría acercar el dinero sin riesgo del banco central a los libros contables tokenizados, aunque plantea interrogantes de política y operativos; los depósitos bancarios tokenizados mantienen la liquidación dentro del sistema bancario, pero corren el riesgo de fragmentar la liquidez a menos que los bancos acuerden estándares comunes; las stablecoins aportan una liquidación siempre disponible y competencia privada, pero siguen dependiendo de la claridad en las normas de reservas, reembolso y licencias. El alivio regulatorio de la ASIC respaldó las pruebas de Acacia, por lo que la actividad constituye una prueba acotada más que una autorización comercial amplia, y el alivio de la ASIC de 2025 para los distribuidores de una stablecoin australiana muestra que el perímetro de licencias en torno al dinero de liquidación todavía se está trazando.