SEC inicia un desbloqueo cripto de varios años, dice Hougan

El CIO de Bitwise, Matt Hougan, declaró a CryptoSlate que la semana cripto-friendly de Washington, encabezada por la propuesta Regulation Crypto Assets de la SEC del 18 de agosto con exenciones de hasta $75 millones durante 12 meses, junto con el impulso del CLARITY Act del presidente Donald Trump y los comentarios del presidente de la CFTC, Mike Selig, sobre llevar a Hyperliquid al mercado estadounidense de forma compliant, es solo la primera capa de un desbloqueo institucional mucho más largo. Hougan calificó las aprobaciones de los ETP spot de Bitcoin por parte de la SEC en enero de 2024 como una plantilla útil: la disponibilidad legal fue el día 1, pero Morgan Stanley y Bank of America solo ampliaron el acceso cripto para asesores patrimoniales durante el último año, y BlackRock solo añadió su ETF de Bitcoin a las carteras modelo más de un año después de su lanzamiento. Su lectura es que el acceso a los ETF de BTC tardó aproximadamente dos años y medio en pasar de técnicamente cierto a realmente cierto, y espera que el desbloqueo regulatorio más amplio recorra las mismas capas de aprobación de plataformas, elegibilidad de cuentas, autorizaciones internas e inclusión en carteras modelo.

Por qué importa

El marco de Hougan es que la puerta de Wall Street no es una sola cerradura, sino un millón de pequeñas. Citó la Rule 611, la regla de trade-through de Regulation NMS de 2005, como un bloqueo concreto que impide que algo como Uniswap se integre con servicios de intermediación para el flujo de acciones tokenizadas. La SEC propuso derogar la Rule 611 en junio, con comentarios que cierran el 17 de agosto, y Skadden señaló que la derogación podría reducir los desafíos de estructura de mercado vinculados a aplicar la lógica de trade-through a venues que no están interconectadas como los mercados bursátiles tradicionales. Aun con eso despejado, Hougan advierte que la siguiente puerta es la fragmentación: diferentes emisores están envolviendo versiones tokenizadas de las mismas acciones subyacentes en diferentes estructuras y cadenas, y una acción tokenizada en la entidad A no es necesariamente arbitrable frente a la misma acción en la entidad B. La capitalización del mercado de renta variable tokenizada alcanzó aproximadamente $2,8 mil millones a fecha de 17 de agosto, con las acciones tokenizadas cerca del 15% del mercado RWA tokenizado en general, aproximadamente tres veces su cuota a principios de año.

Impacto en el mercado

El objetivo final estructural de Hougan es el cross-margining y las super-apps: acciones, bonos, derivados, criptomonedas y stablecoins operando sobre infraestructura compartida bajo una única licencia que cubra custodia y trading. El presidente de la SEC, Paul Atkins, ha respaldado de forma independiente ese concepto de super-app, y la iniciativa de armonización SEC-CFTC incluye el portfolio margining y el cross-margining entre sus prioridades conjuntas.