La regulación europea de Mercados de Criptoactivos, MiCA, tardó tres años en redactarse y otros tres en parecer anticuada. La Comisión Europea ha abierto una revisión, conocida de forma extraoficial como MiCA 2.0, con una consulta que cierra alrededor de septiembre, y la tensión central es que MiCA se diseñó para el cripto spot en un momento en el que las stablecoins y la tokenización ya se han apropiado de la agenda de las finanzas mayoristas.
La dimensión de ese desfase es difícil de exagerar. Los tokens en dólares representan ya 310.000 millones de los 311.000 millones de dólares del mercado mundial de stablecoins, con emisores en otras monedas por debajo del 0,5% según el recuento de DeFiLlama. El año pasado, Estados Unidos aprobó la GENIUS Act, que define los pagos con stablecoins y asigna a la Reserva Federal y a la Oficina del Contralor de la Moneda la supervisión de los emisores. Europa ahora reescribe la norma en un mercado que EE. UU. ya ha legitimado.
Por qué importa
La división estructural es el tratamiento de las reservas. La GENIUS Act permite a los emisores mantener reservas en deuda pública estadounidense; MiCA obliga a devolver los depósitos de las stablecoins al sistema bancario. La Comisión sopesa ahora si autoriza un modelo estilo GENIUS, en el que un operador de una stablecoin en euros compre instrumentos del mercado monetario a gobiernos europeos en lugar de canalizar los fondos a través de la banca. John Orchard, presidente del Digital Monetary Institute de OMFIF, aseguró que la Comisión está "sopesando la idea" de ese giro.
El subtexto geopolítico es el dominio del dólar. Stablecoins en dólares por 310.000 millones frente a menos del 0,5% en otras monedas es la brecha que los responsables políticos europeos intentan cerrar. Un consorcio de bancos europeos bajo la marca Qivalis está construyendo una stablecoin en euros cuyos miembros pueden cumplir internamente los requisitos de reserva. El problema: Europa carece de un mercado unificado de bonos del Tesoro equivalente a las letras del Tesoro estadounidenses, por lo que un activo seguro europeo sintético, construido a partir de instrumentos del mercado monetario, vuelve a estar sobre la mesa.
Impacto en el mercado
Los modelos de emisión múltiple son otro punto crítico. USDC de Circle Internet, que cotiza bajo el ticker CRCL, puede ser emitido por distintas entidades jurídicas en varias jurisdicciones manteniendo la fungibilidad para los usuarios.
Preguntas frecuentes
-
¿Qué es MiCA 2.0?
Una revisión formal del reglamento europeo de Mercados de Criptoactivos, abierta tres años después de la entrada en vigor de MiCA. La Comisión lleva a cabo una consulta que cierra alrededor de septiembre para actualizar el régimen ante las stablecoins, la tokenización y los modelos de emisión múltiple.
-
¿Por qué MiCA necesita una revisión tras solo tres años?
MiCA se concibió para el cripto spot. Las stablecoins y la tokenización han dominado desde entonces los flujos institucionales y mayoristas, con tokens vinculados al dólar acaparando 310.000 millones de un mercado de 311.000 millones, lo que deja al marco original estructuralmente desfasado.
-
¿En qué se diferencian MiCA y la GENIUS Act de EE. UU. sobre reservas de stablecoins?
La GENIUS Act permite a los emisores mantener reservas en deuda pública estadounidense. MiCA obliga a devolver los depósitos de las stablecoins al sistema bancario. La revisión de MiCA 2.0 sopesa si autorizar un modelo tipo GENIUS para los emisores en euros.
-
¿Qué es Qivalis y por qué importa para las stablecoins en euros?
Qivalis es un consorcio de bancos europeos que construye una stablecoin en euros. Al ser sus miembros bancos, pueden cumplir internamente los requisitos de reserva, y el proyecto se posiciona como una respuesta estratégica al dominio del dólar en stablecoins.
-
¿Podría la supervisión de MiCA pasar de los reguladores nacionales a la ESMA?
La revisión sopesa consolidar la supervisión de MiCA bajo la ESMA en lugar de las autoridades nacionales competentes como la Bafin alemana. Los defensores alegan una reducción de las discrepancias nacionales; los críticos advierten de más burocracia para una industria aún incipiente.
WuBlockchain
CoinTelegraph
CryptoSlate