Bitcoin: BIZ warnt, KI-Boom könnte Nachfragebasis erodieren

Ein Arbeitspapier der BIZ modelliert ein Risiko, das in den optimistischen Bitcoin-Szenarien von Matt Hougan, CIO bei Bitwise, fehlt: KI kann die Produktion steigern, während Automatisierung Einkommen und Konsumnachfrage der Beschäftigten schwächt. Im kalibrierten Szenario des Papiers sinkt der Konsum von 69 % auf 62,1 % der Wirtschaftsleistung, das langfristig nachhaltige Wachstum fällt von einem Wert von 2 % vor dem KI-Einsatz auf etwa 1,6 %, und die Reallöhne landen rund 15 % unter dem Niveau, das sie sonst erreicht hätten.

Warum das wichtig ist

Hougans drei Szenarien sprechen letztlich alle für Bitcoin: KI-Überfluss erhöht den Wert knapper Vermögenswerte, eine platzende Investitionsblase führt zu einer geldpolitischen Expansion oder moderate Produktivitätsgewinne stützen die Verbreitung und die Nachfrage nach ETFs. Jedes Szenario setzt voraus, dass neue Nachfrage Bitcoin erreicht. Das BIZ-Papier fügt eine vierte Möglichkeit hinzu: Investitionen und Produktion steigen, während KI Arbeit automatisiert, doch der Anteil der Haushalte an den Gewinnen schrumpft, bis der schwächere Konsum weitere Innovationen weniger rentabel macht.

Dieses Ungleichgewicht kann einen Investitionsboom stärker erscheinen lassen, als es seine Verbraucherbasis rechtfertigt. Im Beispiel des Papiers steigt die Produktion um 10 %, während der Anteil des Konsums von 69 % auf 62,1 % sinkt; der Verbraucherindex fällt von 69 auf 68,31. Das Modell kommt außerdem zu dem Ergebnis, dass der Anteil der Aufgaben, die von Arbeitskräften erledigt werden, innerhalb von drei Jahrzehnten von 60 % auf 15–50 % sinken könnte. Die Ergebnisse hängen jedoch von Annahmen zu Arbeitsangebot, Aufgaben und Löhnen ab.

Auswirkungen auf den Markt

Das Bitcoin-Angebot ist begrenzt, doch die Nachfrage hängt von Kaufkraft und Liquidität ab. Auf wenige konzentrierte KI-Gewinne könnten weiterhin Käufe vermögender Anleger und institutioneller Investoren folgen, selbst wenn Haushalte weniger sparen können. Umgekehrt könnte schwächerer Konsum Gewinne und Liquidität belasten, während höhere Realrenditen mit Bitcoin konkurrieren könnten.

Im Beige Book der Fed wurden in 5 von 12 Bezirken Personalabbau oder die Erwartung weniger Stellen im Zusammenhang mit Produktivitätsgewinnen durch KI gemeldet, während die Konsumausgaben insgesamt weitgehend unverändert blieben. Diese Beobachtungen bestätigen die Rückkopplung im BIZ-Modell nicht. ETF-Zuflüsse, Einkommen der Beschäftigten und Kreditbedingungen im KI-Bereich sind wichtige Signale: Anhaltende Zuflüsse könnten Bitcoin trotz schwachen Konsums stützen. Bleiben die Zuflüsse dagegen aus, während weiter in KI investiert wird, würde das die Sorge vor einem Nachfrageengpass verschärfen.