Eine Kupon-Abwicklung von US-Staatsanleihen im Volumen von 202 Mrd. Dollar wird am 30. Sept. abgewickelt und stellt die Bedingungen für die Übernachtfinanzierung zum Quartalsende auf die Probe. Das Paket umfasst TIPS im Wert von 19 Mrd. Dollar, zweijährige Notes über 69 Mrd. Dollar, fünfjährige Notes über 70 Mrd. Dollar und siebenjährige Notes über 44 Mrd. Dollar.
Das Treasury schätzt, dass an diesem Tag öffentlich gehaltene kupontragende Schuldtitel im Wert von 143,58 Mrd. Dollar fällig werden. Damit verbleibt ein Netto-Nennwert von 58,42 Mrd. Dollar an neuen Papieren. Diese Zahl misst die über die Fälligkeiten hinaus begebenen Wertpapiere, nicht einen bestätigten Liquiditätsabfluss oder einen Rückgang der Bankreserven. Auktionspreise, Inflationsanpassungen und die Ausgaben des Treasury können den tatsächlichen Liquiditätseffekt verändern.
SOFR lag am 24. Sept. bei 3,88%, nach 3,85% am 18. und 21. Sept., blieb damit aber unter dem Reservesatz der Fed von 3,90%. Die Federal Home Loan Bank of New York bezeichnete die Finanzierungslage als ruhig, warnte jedoch, dass das neue Angebot die Repo-Kreditkosten erhöhen könnte.
Ein vorübergehender Anstieg des SOFR zum Quartalsende wäre ein schwächeres Signal als ein Druck, der im Verhältnis zum Reservesatz und zu anderen Repo-Maßnahmen anhält. Für einen Übertragungseffekt auf Bitcoin würden Händler außerdem eine schwächere Finanzierung bei Perpetual-Futures, eine sinkende Futures-Prämie, eine geringere Markttiefe, weniger Leverage oder schwächere Spot-Flows beobachten. Eine gleichzeitige Bewegung von BTC und Repo-Sätzen allein würde keinen kausalen Zusammenhang belegen.
Häufig gestellte Fragen
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Was umfasst die Treasury-Abwicklung über 202 Mrd. Dollar?
Die Abwicklung umfasst TIPS über 19 Mrd. Dollar, zweijährige Notes über 69 Mrd. Dollar, fünfjährige Notes über 70 Mrd. Dollar und siebenjährige Notes über 44 Mrd. Dollar.
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Wie hoch ist der neue Netto-Nennwert, der am 30. Sept. abgewickelt wird?
Das Treasury schätzt, dass öffentlich gehaltene kupontragende Schuldtitel im Wert von 143,58 Mrd. Dollar fällig werden. Damit verbleibt ein neuer Netto-Nennwert von 58,42 Mrd. Dollar.
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Entsprechen 58,42 Mrd. Dollar an neuem Netto-Nennwert einem Liquiditätsabfluss?
Nein. Die Zahl misst die über die Fälligkeiten hinaus begebenen Wertpapiere. Auktionspreise, Inflationsanpassungen und Treasury-Ausgaben können den tatsächlichen Liquiditätseffekt verändern.
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Warum ist SOFR für diese Treasury-Abwicklung wichtig?
SOFR bildet die breiten, durch US-Staatsanleihen besicherten Kosten der Übernachtkredite ab. Am 24. Sept. lag der Satz bei 3,88%, unter dem Reservesatz der Fed von 3,90%, aber über den früheren Werten von 3,85%.
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Was würde einen Liquiditätsübertragungseffekt vom Treasury auf Bitcoin bestätigen?
Händler würden anhaltenden Repo-Druck zusammen mit einer schwächeren Bitcoin-Finanzierung bei Perpetual-Futures, einer geringeren Futures-Prämie, weniger Markttiefe oder schwächeren Spot-Flows erwarten.
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