Ein Arbeitspapier der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) zeigt, dass sich Schätzungen des Bitcoin-Transferwerts je nach untersuchtem Messansatz um bis zu den Faktor sechs unterschieden. Das am 15. September veröffentlichte Papier führt die Abweichung auf unterschiedliche Entscheidungen darüber zurück, wie aufgezeichnete Blockchain-Bewegungen gruppiert und interpretiert werden, nicht auf einen universellen Fehler um das Sechsfache.
Die Autoren nennen die Aggregation von Transaktionen als eine von drei strukturellen Ursachen für die Abweichungen, neben der Programmierbarkeit von Smart Contracts und Vergleichen zwischen Blockchains. Ein Chart kann seine gewählte Methodik konsistent anwenden und dennoch Annahmen enthalten, die in der Gesamtsumme nicht sichtbar sind.
Warum das wichtig ist
Das Problem geht über Bitcoin hinaus. Die Forscher klassifizierten 13 Millionen aktive Verträge, darunter rund 1,4 Millionen Token, und stellten fest, dass umfangreiche Emissionen und die schnelle Vermehrung von Verträgen die Isolierung wirtschaftlich relevanter Aktivitäten erschweren. Auch der Handel war stark auf Stablecoins konzentriert, deren Kennzahlen in verschiedenen Netzwerken unterschiedliche Verhaltensweisen abbilden können.
Auf Ethereum stand die Aktivität mit Stablecoins stärker mit Interaktionen von Smart Contracts in Verbindung. Auf Tron wurden Stablecoins häufiger außerhalb von Smart Contracts gehalten. Die Autoren beschrieben dieses Muster als vereinbar mit Transaktions- und Wertspeicher-Motiven. Wenn jede aufgezeichnete Einheit als wirtschaftlich gleichwertig behandelt wird, können dadurch wichtige Unterschiede bei der Nutzung eines Netzwerks verwischt werden.
Auswirkungen auf den Markt
Die praktische Schlussfolgerung für Anleger lautet, dass Transferwert, aktive Verträge und Stablecoin-Bestände ungenaue Näherungen der wirtschaftlichen Aktivität sind, keine direkten Messgrößen. Rankings zwischen Blockchains und Vergleiche von Netzwerken sind nur so aussagekräftig wie die Zählregeln, auf denen sie beruhen.
Die Autoren schlagen detaillierte, datenbegrenzte Schätzungen vor, die Annahmen transparent machen und technische Klassifizierung sowie Aufschlüsselung nutzen, um Ledger-Ereignisse mit wirtschaftlicher Bedeutung zu verknüpfen. Die Schlussfolgerungen des Papiers werden seinen Autoren zugeschrieben und von offiziellen Positionen der BIZ abgegrenzt.
Häufig gestellte Fragen
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Warum unterschieden sich die Schätzungen zu Bitcoin-Transfers um bis zu das Sechsfache?
Die getesteten Ansätze verwendeten unterschiedliche Regeln zur Gruppierung und Interpretation aufgezeichneter Bitcoin-Bewegungen. Laut dem Papier spiegelt dies methodische Abweichungen wider, keinen universellen Fehler um das Sechsfache.
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Was sind die wichtigsten Ursachen für Abweichungen bei On-Chain-Messungen?
Das Papier nennt die Transaktionsaggregation, die Programmierbarkeit von Smart Contracts und den Vergleich von Aktivitäten zwischen Blockchains als drei strukturelle Ursachen für Abweichungen.
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Wie bewertete die Studie die Komplexität der Blockchain-Aktivität?
Die Forscher klassifizierten 13 Millionen aktive Verträge, darunter rund 1,4 Millionen Token. Sie stellten fest, dass die schnelle Vermehrung von Verträgen und die Ausgabe von Token die Isolierung wirtschaftlich relevanter Aktivitäten erschweren.
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Warum kann Stablecoin-Aktivität in verschiedenen Netzwerken unterschiedliche Bedeutungen haben?
Auf Ethereum war die Stablecoin-Aktivität stärker mit Interaktionen von Smart Contracts verbunden. Auf Tron wurden Stablecoins häufiger außerhalb von Smart Contracts gehalten, was mit Transaktions- und Wertspeicher-Nutzung vereinbar ist.
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Wie sollten Anleger Kennzahlen zur On-Chain-Aktivität interpretieren?
Transferwert, aktive Verträge und Stablecoin-Bestände sollten als ungenaue Näherungen der wirtschaftlichen Aktivität betrachtet werden. Ihr Nutzen hängt von transparenten Zählregeln, technischer Klassifizierung und Aufschlüsselung ab.
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