BTC fällt: Treasury-Kauf kühlt 10-Jahres-Rendite nicht ab

Das US-Finanzministerium absorbierte am 10. September 5,187 Milliarden Dollar an langlaufenden Staatsanleihen im ersten Geschäft unter seinem erweiterten Rückkaufprogramm, doch das Cross-Asset-Signal zeigte weiterhin in die falsche Richtung für Bitcoin. Die 10-jährige Nominalrendite stieg um 12 Basispunkte auf 4,95 %, und die 10-jährige Realrendite kletterte um 9 Basispunkte auf 2,55 %, was den Diskontsatz anhob, der jeden nicht-zinstragenden Vermögenswert verankert. Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten in derselben Sitzung weitere 282,7 Millionen Dollar an Nettoabflüssen, wodurch der Nachfragekanal regulierter Fonds trocken blieb, während der Rückkauf nur eine bestimmte Ecke des Staatsanleihemarkts anvisierte.

Warum es wichtig ist

Die Operation des Finanzministeriums räumte 10,489 Milliarden Dollar an Angeboten gegen ein Maximum von 6 Milliarden Dollar ab und akzeptierte 23 von 40 zulässigen Emissionen mit Fälligkeiten zwischen Februar 2037 und August 2046. Damit war Liquidität für Off-the-Run-Papiere offensichtlich vorhanden. Die Research-Abteilung der Federal Reserve Bank of New York merkt an, dass das Programm im Verhältnis zu den gesamten Treasury-Volumina und Händlerbeständen bescheiden ist. Deshalb kann die Operation das Kaufinteresse in einem bestimmten Laufzeitbereich anheben, ohne viel für die konjunkturweite Kosten des Geldes zu bewirken. Die Realrenditen fielen nicht, weil der Rückkauf keine Reserven injizierte, keine Staatsschulden tilgte und den geldpolitischen Kurs nicht veränderte; er schichtete lediglich das eigene Portfolio des Finanzministeriums um. Diese Unterscheidung ist die ganze Geschichte für Bitcoin: Liquidität in älteren Anleihen ist keine Liquidität in Risikoanlagen.

Marktauswirkung

Der Referenzschluss von Bitcoin am 10. September lag bei 76.568 Dollar und saß auf dem in der jüngsten Berichterstattung markierten Support-Cluster, bevor er sich auf etwa 77.800 Dollar erholte. Die Realrenditen liegen nun 9 Basispunkte über dem Niveau des Vortags, sodass der Diskontsatz-Gegenwind auf einen nicht-zinstragenden Vermögenswert sich eher verschärft als nachgelassen hat. Der Erzeugerpreisindex für August zeigt einen Anstieg der Endnachfrage um 0,4 % gegenüber dem Vormonat und 5,4 % gegenüber dem Vorjahr, mit Gütern +1,1 %, teilweise angeführt von einem Energiepreisanstieg um 4,2 %, und die 25-Basispunkte-Zinserhöhung der Europäischen Zentralbank am selben Tag sprechen gegen eine rasche Entwarnung. Der Katalysator, der die Klammer sprengen könnte, kommt am 11. September um 8:30 Uhr ET, wenn der Verbraucherpreisindex für August entweder eine Abkühlung bestätigt und die Renditen zurückzieht, oder das Hochzinsregime verlängert.