Bitcoin verzeichnete eine Erholungsrallye von den Tiefstständen nahe 60.000 $, da die Optionsmärkte ihre Angst abbauen konnten und die Taker-Aggression ins Positive kippte. Der Perpetual-CVD drehte von -770 Mio. $ auf +182 Mio. $, während der Spot-CVD sich von -205 Mio. $ Richtung Breakeven bewegte; der Volatility Spread brach innerhalb einer Woche um 85 % ein, von 27,71 % auf 4,07 %. Der 25-Delta-Skew entspannte sich von 19,07 % auf 15,99 %, da die Nachfrage nach Absicherungen gegen Kursverluste nachließ. Der RSI stieg aus dem extrem überverkauften Bereich um 94,8 % auf 29,1 — konstruktiv, aber noch immer nahe seinem unteren statistischen Band.
Warum das wichtig ist
Die Erholung findet in einem dünneren Markt statt, nicht in einem stärkeren. Das Spot-Volumen sank um 40,4 % auf 5,8 Mrd. $, das Open Interest an den Futures gab um weitere 3 % auf 30,6 Mrd. $ nach, und das ETF-Handelsvolumen brach um 38,1 % auf 11,1 Mrd. $ ein. Die Funding-Zahlungen auf der Long-Seite fielen im Wochenvergleich um 22,3 %. Die Netto-ETF-Abflüsse verbesserten sich um 65,5 %, blieben mit -465 Mio. $ jedoch negativ, und die Realized-P/L-Ratio verbesserte sich um 46 %, während sich der NUPL um 14 % verengte — beide noch immer in der Netto-Verlustzone. Die Profitabilität ist angespannt: Nur 50,8 % des Angebots liegen im Geld, unterhalb des unteren Bandes von 55,1 %, was den Verkaufsdruck zwar dämpft, die Dauer des Anlegerstresses jedoch verlängert.
Marktauswirkungen
Das strukturelle Bild zeigt eine Basisbildung, keine Trendwende. Die aktiven Adressen sanken um 6,3 %, das entitätsbereinigte Transfervolumen fiel um 38,8 % auf 3,9 Mrd. $, und die Realized Cap Change vertiefte sich auf -1,3 %, was darauf hindeutet, dass weiterhin Kapital abfließt. Der konstruktive Befund liegt in der Angebotszusammensetzung: Der Hot Capital Share und die STH-zu-LTH-Ratio haben beide ihre unteren Grenzen unterschritten, das heißt, das Angebot jüngeren Datums wurde weitgehend ausgespült, und die Halterbasis verschiebt sich hin zu längerfristigem Besitz. Der ETF-MVRV ist mit 1,06 wieder knapp über 1,0 geklettert. Die fehlenden Auslöser für eine Bestätigung sind überzeugungsbasierte Käufe, eine Rückkehr des Volumens und ein Derivative-Footprint, der sich nicht weiter verkleinert — bis dahin wird hier lediglich ein Konsolidierungsboden unter dem Kurs gebildet.
Quelle: [BTC Market Pulse: Week 25 — Glassnode Research – Digital Asset Market Intelligence](https://research.glassnode.com/btc-market-pulse-week-25/)
Häufig gestellte Fragen
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Was ist das zentrale Signal im BTC Market Pulse der Woche 25?
Die Taker-Aggression drehte ins Positive — der Perpetual-CVD wechselte von -770 Mio. $ auf +182 Mio. $ — während die Absicherung gegen Tail-Risiken deutlich abgebaut wurde, mit einem um 85 % eingebrochenen Volatility Spread auf 4,07 % und einem von 19,07 % auf 15,99 % entspannten 25-Delta-Skew.
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Warum ist die $BTC-Erholung noch keine bestätigte Trendwende?
Das Spot-Volumen sank um 40,4 % auf 5,8 Mrd. $, das Open Interest an den Futures gab um weitere 3 % auf 30,6 Mrd. $ nach, das ETF-Handelsvolumen fiel um 38,1 % auf 11,1 Mrd. $, und die Netto-ETF-Abflüsse blieben mit -465 Mio. $ negativ — die Bewegung wird von Eindeckungen getragen, nicht von neuer Überzeugung.
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Was bedeutet die Verschiebung in der Angebotszusammensetzung für $BTC?
Der Hot Capital Share und die STH-zu-LTH-Ratio haben beide ihre unteren Grenzen unterschritten, das heißt, das Angebot jüngeren Datums wurde weitgehend ausgespült, und die Halterbasis verschiebt sich hin zu längerfristigem Besitz — typischerweise ein konstruktives strukturelles Setup, sobald die Nachfrage zurückkehrt.
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Wie angespannt ist die Profitabilität der $BTC-Halter aktuell?
Nur 50,8 % des zirkulierenden Angebots liegen im Gewinn, unterhalb des unteren statistischen Bandes von 55,1 %. Die Realized-P/L-Ratio verbesserte sich um 46 % und der NUPL verengte sich um 14 %, beide bleiben jedoch in der Netto-Verlustzone und verlängern die Dauer des Anlegerstresses.
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Welche Auslöser fehlen, um eine $BTC-Trendwende zu bestätigen?
Der Glassnode-Bericht nennt überzeugungsbasierte Käufe, eine Rückkehr des Volumens und einen Derivative-Footprint, der sich nicht weiter verkleinert, als fehlende Puzzleteile — bis diese zurückkehren, wird die Bewegung vom Tief bei 60.000 $ als Konsolidierungsboden und nicht als bestätigte Trendwende eingestuft.
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