Hyperliquids neue Vereinbarung mit Coinbase und Circle bestimmt Circles USDC zum offiziellen „Aligned Quote Asset" an der Perpetual-Futures-Börse, wobei Coinbase als Treasury Deployer für den Großteil des USDC im Netzwerk fungiert. Im Rahmen dieser Struktur fängt Hyperliquid bis zu 90 % der Reserveerträge aus USDC-Einlagen ab — Renditen, die historisch Circle und Coinbase zuflossen. Bei rund 5,1 Mrd. $ USDC auf der Plattform schätzen die Compass-Point-Analysten Ed Engel und Mike Donovan, dass der Deal 135 Mio. $ bis 160 Mio. $ an Protokollerlösen und Rückkäufen umlenken könnte, während er Circle und Coinbase zusammen 60 Mio. $ bis 80 Mio. $ an jährlichem EBITDA entzieht.
Warum es zählt
Der Deal verschiebt, wo die Stablecoin-Ökonomie verankert ist. Perps-Börsen haben historisch Handelsgebühren monetarisiert; Hyperliquid schichtet nun zusätzlich Reserveerträge darüber, wobei Ryan Watkins von Syncracy Capital argumentiert, dass die Vereinbarung HYPE-Rückkäufe über Zyklen hinweg widerstandsfähiger mache, weil Einlagen stabiler bleiben als Volumen. Bei entsprechender Skalierung sieht Watkins 300 Mio. $ bis 500 Mio. $ an zusätzlichen annualisierten Erlösen, falls die USDC-Bestände wachsen. Die härtere Lesart ist Ansteckung: Compass Point verweist auf das Risiko, dass Polymarket, Jupiter und andere DeFi-Protokolle ähnliche Konditionen einfordern und den Burggraben untergraben, den Circle und Coinbase um die USDC-Distribution aufgebaut haben.
Marktauswirkungen
HYPE hat den breiteren Markt outperformt und in der vergangenen Woche fast 10 % zugelegt, selbst als Bitcoin die Gewinne des Monats Mai abgab und unter 77.000 $ rutschte. Die Aktien von Circle und Coinbase stehen vor der strukturellen Frage, ob Reserveerträge zu einer gemeinsamen Infrastrukturleistung werden statt zur gebundenen Marge — eine Dynamik, die Paul Howard von Wincent als möglichen Beginn der Stablecoin-Konsolidierung um USDC und USDT beschreibt, mit weniger Emittenten und weniger Konversionsschichten, die die Ökonomie abschöpfen.
Häufig gestellte Fragen
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Was beinhaltet Hyperliquids USDC-Deal mit Coinbase und Circle?
Hyperliquid hat Circles USDC zum offiziellen „Aligned Quote Asset" bestimmt, mit Coinbase als Treasury Deployer. Im Rahmen dieser Struktur fängt Hyperliquid bis zu 90 % der Reserveerträge aus USDC-Einlagen auf der Plattform ab — Renditen, die zuvor vor allem Circle und Coinbase zuflossen.
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Wie viel Umsatz könnte Hyperliquid aus dem USDC-Yield-Anteil erzielen?
Compass Point schätzt, dass der Deal 135 Mio. $ bis 160 Mio. $ an Protokollerlösen und HYPE-Rückkäufen umlenken könnte. Ryan Watkins von Syncracy Capital prognostiziert 300 Mio. $ bis 500 Mio. $ an zusätzlichen annualisierten Erlösen, falls die USDC-Bestände auf der Plattform weiter wachsen.
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Wie viel EBITDA könnten Circle und Coinbase durch den Deal verlieren?
Die Compass-Point-Analysten Ed Engel und Mike Donovan schätzen, dass die Vereinbarung Circle und Coinbase zusammen rund 60 Mio. $ bis 80 Mio. $ an jährlichem EBITDA entzieht, da sie deutlich mehr Reserveerträge mit Hyperliquid teilen als unter früheren Vereinbarungen.
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Könnten andere DeFi-Protokolle ähnliche Yield-Sharing-Bedingungen verlangen?
Ja — Compass Point verwies auf das Risiko, dass Plattformen wie Polymarket und Jupiter vergleichbare Arrangements anstreben, was den Burggraben untergraben würde, den Circle und Coinbase um die USDC-Distribution und die Margenökonomie der Emittenten aufgebaut haben.
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Warum performt HYPE besser als der breitere Kryptomarkt?
HYPE stieg in der vergangenen Woche um fast 10 %, obwohl Bitcoin unter 77.000 $ fiel und die Gewinne des Mai abgab. Analysten führen die Outperformance auf den strukturellen Wandel in Hyperliquids Umsatzmodell zurück — Stablecoin-Renditen zusätzlich zu den Handelsgebühren — was künftige Rückkäufe zyklenresistenter…
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