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Bernstein-Analysten wehren sich gegen die Marktreaktion auf IRENs 25- bis 30-Mrd.-Dollar-AI-Cloud-Capex-Plan für das Geschäftsjahr 2027 und bezeichnen die Reaktion als Überkorrektur. Der Wechsel des Bitcoin-Miners zu KI-Compute zeigt verbesserte Stückkosten: Die GPU-Capex-Amortisation sinkt von rund drei Jahren unter dem Microsoft-Vertrag von 2025 auf etwa zwei Jahre, so eine Freitagsnote unter Leitung von Gautam Chhugani.
Warum es zählt
Die konträre Einschätzung trifft auf einen scharfen vorbörslichen Ausverkauf: IREN verlor am Freitag 6,3% auf 37,96 Dollar nach den Geschäftszahlen für das Geschäftsjahr 2026 vom Donnerstag. Das Jahr rutschte von 86,9 Mio. Dollar Nettogewinn in einen Nettoverlust von 702,6 Mio. Dollar, wovon 638,8 Mio. Dollar auf Wertminderungen entfielen, da IREN Bitcoin-Mining-Rigs außer Betrieb nahm, um Strom- und Rechenzentrumskapazitäten für KI freizumachen. Die AI-Cloud-Erlöse schnellten von 16,4 Mio. Dollar nahezu um das Achtfache auf 128,8 Mio. Dollar hoch, und die Bitcoin-Mining-Erlöse stiegen um 19% auf 578,2 Mio. Dollar.
Bernsteins Argument: Die Vertragsrechnung ist die Story, nicht die Schlagzeilen-Capex. Die annualisierten Erlöse pro aktivem IT-Megawatt haben sich von rund 10 Mio. Dollar unter dem Microsoft-Deal auf über 20 Mio. Dollar unter kürzlich unterzeichneten Dreijahresverträgen nahezu verdoppelt. Drei- bis Fünfjahresverträge werden mit rund 25 Mio. Dollar pro Megawatt diskutiert. Aktuell erzielt IREN 1 Mrd. Dollar operativen Cloud-ARR, hat 4 Mrd. Dollar gegen weitgehend ausverkaufte 2026er-Kapazitäten kontrahiert und erwartet 2027 einen Nvidia-Vertrag über 700 Mio. Dollar, womit der gesamte kontrahierte Cloud-ARR bei 4,7 Mrd. Dollar liegt.
Auswirkungen auf den Markt
Die Finanzierung hält mit dem Ausbau Schritt. Bernstein schätzt, dass IREN in den vergangenen 12 Monaten 19 Mrd. Dollar über Kundenvorauszahlungen, GPU-Finanzierung, Wandelanleihen und Eigenkapital aufgebracht hat, wovon noch rund 14 Mrd. Dollar in Barmitteln oder ungenutzten Krediten vorhanden sind. Weitere 8 Mrd. Dollar werden aus neuer GPU-Finanzierung und Vorauszahlungen erwartet, während operativer Cashflow und Rechenzentrumsfinanzierung die verbleibenden 3 bis 8 Mrd. Dollar abdecken. James Butterfill, Forschungsleiter bei CoinShares, ergänzte am Donnerstag, dass die US-Netzanschlusszeiten für neue Anlagen nun im Durchschnitt rund fünf Jahre betragen, ein Burggraben für IRENs bereits stromversorgtes Portfolio.
Häufig gestellte Fragen
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Was hat Bernstein zu den Sorgen der Investoren bezüglich IRENs KI-Ausbau gesagt?
Bernstein-Analyst Gautam Chhugani sagte, IRENs $25B-$30B-AI-Cloud-Capex-Guidance für das Geschäftsjahr 2027 habe den Markt verunsichert, argumentierte jedoch, dass Investoren die verbesserten Stückkosten einschließlich einer kürzeren GPU-Amortisationszeit übersehen.
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Wie viel von IRENs Cloud-Erlösen ist bereits kontrahiert?
IREN hat $1B operativen Cloud-ARR und $4B gegen weitgehend ausverkaufte 2026er-Kapazitäten kontrahiert, plus einen für 2027 erwarteten Nvidia-Vertrag über $700M, womit der gesamte kontrahierte Cloud-ARR bei $4.7B liegt.
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Wie schnell amortisiert sich IRENs GPU-Capex?
Bernstein schätzt, dass die GPU-Capex-Amortisation auf rund zwei Jahre gesunken ist, verglichen mit etwa drei Jahren unter IRENs Microsoft-Vertrag von 2025. Neue Dreijahresverträge bringen jährlich über $20M pro IT-Megawatt.
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Warum rutschte IREN im Geschäftsjahr 2026 in einen Nettoverlust?
IREN verzeichnete einen Nettoverlust von $702.6M, nach einem Nettogewinn von $86.9M ein Jahr zuvor, einschließlich $638.8M an Wertminderungen durch die Stilllegung von Bitcoin-Mining-Rigs zur Freigabe von Strom- und Rechenzentrumskapazitäten für KI-Compute.
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Was ist Bernsteins Kursziel für IREN?
Bernstein bestätigte das Outperform-Rating und das Kursziel von $100, was ein Aufwärtspotenzial von 147% gegenüber dem Schlusskurs vom Donnerstag von $40.53 bedeutet.
CoinDesk
Benjamin Cowen
CoinTelegraph