KI-Stromhunger treibt Rechenzentrumsanleihen auf 61 Mrd. $

Wall Street hat den Stromhunger der KI in einen 61-Mrd.-Dollar-Anleihemarkt verpackt. Ausstehende Rechenzentrums-Verbriefungen sind von rund 4 Mrd. $ im Jahr 2020 auf 61 Mrd. $ bis Juli 2026 gestiegen, wie aus Recherchen der Structured Finance Association auf Basis von Barclays-Daten hervorgeht. Die Anleihen werden aus Miet- und Servicezahlungen der Rechenzentrumsmieter getilgt, nachdem Strom, Steuern, Wartung und Versicherung beglichen sind. Strompreise und lieferbare Megawatt wiegen daher ebenso schwer wie die Bonität der Mieter selbst. Im Februar vergab S&P ein A(sf)-Rating für die 475 Mio. $ schweren 2026-1 Notes von Sabey Data Center Issuer, besichert durch Immobilien und Mietvertragszahlungen.

Warum das wichtig ist

Die Struktur rückt das Rechenzentrum als Fixed-Income-Anlageklasse ins Licht, deren eigentliche Sicherheit ein verlässlicher Stromfluss zu einem kreditwürdigen Computerkunden ist. Die 2025er Aktualisierung des Lawrence Berkeley National Laboratory schätzt, dass US-Rechenzentren unter ihrem Referenzszenario im Jahr 2030 649 Terawattstunden verbrauchen könnten, was 11,8 % des gesamten US-Stromverbrauchs entspricht. Die weitere Modellsspanne reicht von 521 bis 843 TWh, je nach Chip-Lieferungen, Kühlungsleistung und Gerätelebensdauer. Diese breite Spanne zeigt, wie weit der Strombedarf der Branche über die Laufzeit einer langfristigen Anleihe schwanken kann, und die Anleihegläubiger zeichnen genau diesen Spread. Höher verdichtete Chips steigern die Erlöse, erzwingen aber elektrische und kühlungstechnische Nachrüstungen, die eine gewöhnliche Bürohypothek nie schultern müsste.

Marktauswirkungen

Das Office of Structured Finance der SEC entschied am 29. Juli, dass Rechenzentrums-Verbriefungen, die der von Latham beschriebenen Struktur entsprechen, außerhalb der Definition eines asset-backed security im Exchange Act fallen. Damit sind qualifizierte Transaktionen von der bundesstaatlichen 5-Prozent-Risikorückbehaltsregel, der Interessenkonflikt-Sperre gemäß Rule 192 sowie bestimmten Offenlegungspflichten zu Rückkauf und Due Diligence befreit. Von der Ausnahme wird erwartet, dass sie die Emissionskosten senkt und einen Markt beschleunigt, der 2026 bereits rund 12 % der esoterischen ABS-Emissionen ausmacht, gegenüber 3 % im Jahr 2020, sowie etwa 6 % der CMBS mit einzelnem Vermögenswert und einzelnem Kreditnehmer. Morgan Stanley schätzt die globalen Rechenzentrumsausgaben bis 2028 auf 2,9 Bio. $, wovon rund 1,5 Bio. $ extern finanziert werden müssen. Barclays prognostiziert, dass ausstehende Rechenzentrums-Verbriefungen bis Ende 2028 ein Volumen von 180 Mrd. $ erreichen könnten, sodass Unternehmensanleihen, Bankkredite, Projektfinanzierungen, Private Credit und Geräteleasing den Rest abdecken müssen.