In den USA ansässige Private-Credit-Vehikel schuldeten Banken Ende 2025 insgesamt 349 Milliarden US-Dollar. Gleichzeitig nahm die Zahlung von Zinsen in Form zusätzlicher Schulden bei Krediten von Business Development Companies zu. Bei PIK werden Zinsen der Schuld eines Kreditnehmers zugeschlagen, statt bar bezahlt zu werden. Die Fonds, die solche Kredite halten, müssen ihren eigenen Bankgläubigern jedoch möglicherweise weiterhin Geld in bar zahlen.
Warum das wichtig ist
Die 349 Milliarden US-Dollar umfassen Verbindlichkeiten der Fonds, nicht Verluste der Banken oder ungenutzte Kreditlinien. Auf Business Development Companies entfielen 181 Milliarden US-Dollar, auf Private-Debt-Fonds 150 Milliarden US-Dollar und auf Intervallfonds sowie Fonds mit Rückkaufangeboten 18 Milliarden US-Dollar. Separat dazu hielten Private-Credit-Vehikel mit US-Präsenz Vermögenswerte von mehr als 2,6 Billionen US-Dollar, darunter auch im Ausland ansässige Vehikel.
Forschende der Boston Fed stellten fest, dass Anfang 2026 rund 10 % der Kredite von BDCs aktiv PIK nutzten, gegenüber etwa 6 % im Jahr 2022. Der Anstieg zeigte sich in nahezu allen Branchen der Stichprobe. PIK kann einem Unternehmen Spielraum bei der Finanzierung des Geschäftsbetriebs verschaffen. Zinsen, die einem Kredit zugeschlagen werden, sind jedoch kein Bargeld, mit dem ein Fonds seine Ausgaben oder Gläubiger bezahlen kann.
Auswirkungen auf den Markt
Fonds können Rücklagen und Zahlungen anderer Kreditnehmer nutzen, um ihren Verpflichtungen nachzukommen. Fallen jedoch Kreditwerte oder erfüllen Sicherheiten die Anforderungen von Finanzierungsvereinbarungen nicht mehr, kann eine Bank zusätzliche Sicherheiten oder eine Rückzahlung verlangen. Ein Fonds könnte dann Vermögenswerte verkaufen oder die Vergabe neuer Kredite einschränken, selbst wenn seine Gesamtvermögenswerte seine Schulden übersteigen. Rückkaufprogramme für Anleger können den Liquiditätsbedarf weiter erhöhen, auch wenn Obergrenzen die Auszahlungen verlangsamen können.
Der Druck könnte über Private Credit hinausreichen. Vorrangige Forderungen und Sicherheiten der Banken können sie zwar schützen, doch die Durchsetzung dieser Rechte kann die Finanzierung für Fonds und die von ihnen unterstützten Unternehmen verringern. Anleger, die Bargeld benötigen, könnten andere Vermögenswerte verkaufen. Zugleich kann eine restriktivere Finanzierung Tradern weniger Kapital lassen, um ihre Positionen zu halten, und so möglicherweise auf die Bitcoin-Märkte übergreifen.
Häufig gestellte Fragen
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Wofür steht die Zahl von 349 Mrd. US-Dollar?
So viel schuldeten in den USA ansässige Private-Credit-Vehikel Ende 2025 den Banken. Es handelt sich um Verbindlichkeiten der Fonds, nicht um Bankverluste oder ungenutzte Kreditlinien.
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Wie wirkt sich PIK auf Private-Credit-Fonds aus?
Bei PIK kann ein Kreditnehmer Zinsen seiner ausstehenden Schuld zuschlagen, statt sie bar zu zahlen. Der Anspruch des Fonds wächst, doch möglicherweise erhält er kein Bargeld, um eigene Ausgaben oder Zahlungen an Banken zu begleichen.
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Wie viel der BDC-Kredite nutzte Anfang 2026 PIK?
Anfang 2026 nutzten rund 10 % der BDC-Kredite aktiv PIK, gegenüber etwa 6 % im Jahr 2022.
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Was könnte eine Bank dazu veranlassen, Rückzahlung oder zusätzliche Sicherheiten zu verlangen?
Finanzierungsvereinbarungen können zusätzliche Sicherheiten oder eine Rückzahlung vorsehen, wenn Kreditbewertungen sinken oder Vermögenswerte die Anforderungen an zulässige Sicherheiten nicht mehr erfüllen.
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Wie könnte Stress im Private-Credit-Markt auf Bitcoin-Märkte übergreifen?
Anleger auf der Suche nach Liquidität könnten Vermögenswerte verkaufen, die nichts mit den ursprünglichen Kreditverlusten zu tun haben. Gleichzeitig kann eine geringere Finanzierung Tradern weniger Kapital lassen, um ihre Positionen zu halten. So könnte der Druck auf Bitcoin übergreifen.
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