Russell 2000 fällt 11 % und zieht die Q4-Korrektur nach sich

Die Korrektur im vierten Quartal eines Zwischenwahljahres könnte bereits begonnen haben, wenn die führenden Indizes ein Anhaltspunkt sind. Der Russell 2000 liegt rund 11 % unter seinem Hoch, der Dow etwa 7 % bis 8 % und der NASDAQ ungefähr 7 %, nachdem er sich erst kürzlich dem Ausverkauf angeschlossen hat. Der S&P 500 liegt nur 2 % unter seinem Höchststand und ist damit der letzte große Index, der noch nahe den Hochs notiert. Die südkoreanischen Märkte, die stark auf die Halbleiterproduktion ausgerichtet sind, haben seit Ende September rund 24 % verloren.

Warum das wichtig ist

Das Muster ähnelt 2018, als der Russell 2000 Ende August sein Hoch erreichte, Wochen vor dem S&P, und das Jahr mit einem Verlust von 27 % beendete. In jedem der vergangenen drei Zwischenwahljahre verzeichnete der S&P in der zweiten Jahreshälfte einen Rückgang von 10 % bis 20 %. 2022 kam es vom Janu hoch bis zum Tief im Oktober zu einem Rückgang von 27 % bis 28 %. Die zinssensitiven Indizes geben auch diesmal zuerst nach, und die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen ist der entscheidende Faktor. Ein weiterer Anstieg am langen Ende würde den Dow und den Russell unter Druck setzen, während der Technologiesektor bereits schwach ist. So würde sich eine breite S&P-Korrektur schließlich zeigen.

Die Fed steht im Zentrum dieses Szenarios. Die Märkte preisen eine Wahrscheinlichkeit von etwa 84,5 % ein, dass die Fed trotz hoher Inflationsdaten im Oktober auf eine Zinserhöhung verzichtet. Eine Anhebung im Dezember gilt weiterhin als wahrscheinlich. Das entspricht der Abfolge von Zinserhöhung, Aussetzen und Zinserhöhung im Jahr 2018. Danach stiegen die Renditen am langen Ende, während Aktien bis zum Jahresende verkauft wurden. Steigende Ölpreise verstärken den Druck. Brent hat sein Septemberhoch bereits überschritten, WTI könnte bei einer entsprechenden Bewegung auf 107 zielen, und der energieintensive XLE hat gerade ein neues Hoch erreicht.

Auswirkungen auf den Markt

Für Krypto ist das Risiko mechanischer Natur. Historisch wird Bitcoin im vierten Quartal durch eine Korrektur bei Aktien nach unten gezogen, und die Risikokurve arbeitet sich nach unten durch: zuerst Altcoins, dann Bitcoin und anschließend der S&P. Ein ins Stocken geratener S&P könnte die aktuelle Bitcoin-Rotation einfrieren, so wie der vorherige Bärenmarkt die Altcoin-Rotation beendet hat.

Wenn sich das Muster fortsetzt, lautet das Basisszenario: ein weiterer Rückgang, eine Erholung bis zu den Zwischenwahlen und anschließend ein zweiter Abwärtsimpuls, ähnlich wie 2018. Die Trendlinie des S&P vom Juli-Tief zum September-Tief ist die entscheidende Marke. Der NASDAQ hat sein entsprechendes Niveau bereits durchbrochen.