Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen erreichte am 1. Oktober mit 5,34 % den höchsten Stand seit 2002, nachdem sie im dritten Quartal um fast 90 Basispunkte gestiegen war. Bitcoin legte in diesen drei Monaten dennoch um etwa 43 % zu, Ethereum um rund 71 %. US-Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten im Quartal Zuflüsse von etwa 6,3 Mrd. US-Dollar, Ethereum-ETFs von rund 3 Mrd. US-Dollar. Der Gegensatz zeigt, wo der Zinsschock wirkte: weniger auf die Spotpreise als auf die Finanzierung im Kryptomarkt.
Warum das wichtig ist
Eine Staatsanleiherendite nahe 5 % erhöht den Ertrag, den Anleger ohne Kryptorisiko erzielen können. Sie legt auch die Messlatte für gehebelte Geschäfte und Bitcoin-Treasury-Unternehmen höher, die ihre Käufe über Aktien, Vorzugsaktien oder Wandelanleihen finanzieren. Viele dieser Unternehmen werden zum oder unter dem Nettoinventarwert ihrer Bestände gehandelt. Das erschwert ein Modell, das auf dem Verkauf von Aktien mit Aufschlag beruht.
Der Druck reicht bis in den DeFi-Markt. Eine Studie auf Basis von Aave-Daten fand Zusammenhänge zwischen Staatsanleiherenditen und den Zinsen für Stablecoin-Kredite und -Einlagen. Einzelne Zinssätze hängen allerdings auch von Angebot und Nachfrage ab. Eine DeFi-Rendite von 4 % oder 5 % muss nun mit Staatsanleihen konkurrieren und Anleger zugleich für Smart-Contract-, Liquiditäts- und andere Risiken entschädigen.
Auswirkungen auf den Markt
Die Kursgewinne des Quartals bewahrten gehebelte Händler nicht vor abrupten Verlusten. Nachdem ein stärkerer PMI-Wert die Renditen am 23. September nach oben getrieben hatte, fiel Bitcoin unter 85.000 US-Dollar. Binnen 24 Stunden wurden Long-Positionen im Wert von 510 Mio. US-Dollar liquidiert. Am 25. September sank das Open Interest an ausgewählten Börsen um 14,3 %, während Bitcoin bei etwa 84.000 US-Dollar notierte.
Citi hob seine Bitcoin-Prognose für die kommenden zwölf Monate von 82.000 auf 113.000 US-Dollar an und verwies auf Kryptoaktivität, ETF-Zuflüsse sowie die schrittweise zunehmenden Engagements von Anlageberatern und Brokern. Diese Nachfrage stützte die Spotpreise während des Renditeanstiegs. Entscheidend wird sein, ob sie das auch weiterhin kann, während Kredite teuer bleiben und Schocks am Anleihe- oder Ölmarkt gehebelte Positionen zur Auflösung zwingen.
Häufig gestellte Fragen
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Wie entwickelte sich Bitcoin, als die Staatsanleiherenditen im dritten Quartal stiegen?
Bitcoin gewann im Quartal rund 43 %. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen stieg unterdessen um fast 90 Basispunkte und erreichte am 1. Oktober 5,34 %.
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Wie viel Kapital floss im dritten Quartal in US-Spot-Krypto-ETFs?
US-Spot-Bitcoin-ETFs verzeichneten Zuflüsse von rund 6,3 Mrd. US-Dollar, Ethereum-ETFs von etwa 3 Mrd. US-Dollar.
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Warum belasten höhere Renditen Bitcoin-Treasury-Unternehmen?
Höhere Renditen steigern die Erträge, die Anleger für Eigen- und Fremdkapital verlangen. Das verteuert Bitcoin-Käufe auf Kredit oder durch Aktienausgaben, besonders wenn die Aktien zum oder unter dem Nettoinventarwert der Bestände gehandelt werden.
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Was geschah bei den Renditeschocks mit gehebelten Bitcoin-Positionen?
Nach dem Renditeanstieg am 23. September fiel Bitcoin unter 85.000 US-Dollar; binnen 24 Stunden wurden Long-Positionen im Wert von 510 Mio. US-Dollar liquidiert. Am 25. September sank das Open Interest an ausgewählten Börsen um 14,3 %.
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Warum müssen DeFi-Renditen stärker mit Staatsanleihen konkurrieren?
Eine Staatsanleiherendite nahe 5 % bietet Anlegern eine Alternative zu DeFi-Produkten. DeFi-Erträge müssen sie zudem für Smart-Contract-, Liquiditäts- und andere Risiken entschädigen.
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