Was ist DAI? Ein kompletter Leitfaden zur Stablecoin von MakerDAO

Was es wirklich ist

DAI ist die ursprüngliche dezentrale Stablecoin. 2017 von MakerDAO gestartet, war sie die erste Stablecoin, die dauerhafte Größe ohne zentralen Emittenten erreichte, der Dollar auf einem Bankkonto hält. Stattdessen wird DAI von Nutzern erstellt, die Krypto (ursprünglich nur ETH; heute ETH, wBTC, mehrere LSTs, USDC und RWA-gedeckte Tokens) in MakerDAO-Smart-Contracts einzahlen und DAI als Kredit dagegen minten. Das System ist so gestaltet, dass die Gesamtsicherheit das gesamte zirkulierende DAI immer um einen Sicherheitsspielraum übersteigt.

Der Pitch war "Krypto ohne die Volatilität, ohne einer Firma zu vertrauen". Die Realität ist nuancierter — DAI erreichte dauerhafte Dezentralisierung, verschob sich dann zunehmend zu USDC und realen Vermögenswerten in ihrer Sicherheitenbasis, um Peg-Stabilität durch Stressereignisse zu wahren. Bis 2024 benannte sich das MakerDAO-Projekt in Sky um und führte USDS als parallelen Upgrade-Pfad ein, während DAI weiter operiert. "Reine DeFi-Stablecoin" wurde zu "DeFi-native Stablecoin mit hybrider Sicherheitenbasis". Das ist ehrlicher Fortschritt, kein Versagen.

Für Hintergrund zur breiteren Kategorie siehe was ist eine Stablecoin; für Vergleich mit dominanten zentralisierten Stablecoins siehe USDT vs USDC.

Wie es tatsächlich funktioniert

Die Grundmechanik von DAI ist eine besicherte Schuldposition (CDP), in modernen Maker-Docs zu Vault umbenannt:

• Du zahlst ein akzeptiertes Sicherheits-Asset (ETH, wBTC, ein LST, USDC, RWA-Tokens etc.) in einen MakerDAO-Vault-Smart-Contract ein.
• Du kannst DAI bis zu einem bestimmten Verhältnis deiner Sicherheit minten — z.B. 70% des Wertes deines ETH (was dir ~143% Besicherung gibt).
• Du zahlst eine jährliche "Stability Fee" (Zinssatz) auf das geminte DAI, festgelegt von der Governance pro Sicherheitenart.
• Wenn der Wert deiner Sicherheit fällt und deine Position dem Liquidationsverhältnis (z.B. 130% für ETH) nahekommt, liquidiert das System sie: ein Keeper-Bot zahlt deine DAI-Schuld, nimmt deine Sicherheit, und du verlierst die Liquidationsstrafe.
• Du kannst dein DAI jederzeit zurückzahlen, um deine Sicherheit zu entsperren und die Position zu schließen.

Multipliziere das mit Tausenden Nutzern über viele Sicherheitenarten, und du erhältst einen Pool an zirkulierendem DAI, der im Aggregat immer überbesichert ist. Diese Überbesicherung erlaubt DAI, ihren Peg zu halten, selbst wenn einzelne Positionen liquidiert werden.

Wie der Peg gehalten wird

MakerDAO nutzt mehrere Mechanismen parallel, um DAI nahe 1$ zu halten:

1. Liquidationen und Überbesicherung

Jedes DAI ist durch mehr als 1$ Sicherheit gedeckt. Wenn Sicherheitenpreise fallen, werden unterbesicherte Vaults liquidiert und ihre Sicherheit zur Tilgung der DAI-Schuld verkauft. Das System schrumpft bei Bedarf, aber die Gesamtsicherheit fällt unter normalen Bedingungen nie unter das ausstehende DAI.

2. Die Stability Fee und die Dai Savings Rate (DSR)

Wenn DAI über 1$ handelt, kann MakerDAO die Stability Fee senken (billiger zu minten, mehr DAI-Angebot, Peg gedrückt). Wenn DAI unter 1$ handelt, kann sie diese erhöhen (Schuld halten wird teurer, Nutzer zahlen DAI zurück, Angebot schrumpft, Peg gehoben). Die DSR — die Rate, die DAI-Haltern gezahlt wird, die DAI in einem Sparvertrag sperren — funktioniert ähnlich: DSR anheben erzeugt Nachfrage nach DAI, drückt den Peg nach oben.

3. Das Peg Stability Module (PSM)

Das PSM ist ein Smart Contract, der jedem erlaubt, USDC gegen DAI 1:1 (und zurück) ohne Slippage zu swappen. Das schafft eine Arbitrage-Decke und einen -Boden: wenn DAI bei 1,01$ handelt, zahlt jemand USDC ins PSM ein, mintet DAI, verkauft zu 1,01$, wiederholt; wenn DAI bei 0,99$ handelt, kauft jemand DAI zu 0,99$, löst über PSM zu 1$ USDC ein. Das PSM machte DAI dramatisch peg-stabiler — aber auch von USDC für einen nennenswerten Teil der Deckung abhängig.

4. RWA-gedeckte Vaults

Seit 2022 akzeptiert MakerDAO RWA-Sicherheiten — tokenisierte US-Treasuries, Privatkredit-Pools — als Deckung für DAI. Der Ertrag dieser RWAs fließt in MakerDAOs Surplus-Buffer und finanziert die DSR. Bis 2024-2025 machte RWA-Deckung einen bedeutsamen Teil der DAI-Sicherheiten und den Großteil der Einnahmen aus. Das erlaubte MakerDAO, kompetitive DSR-Raten zu zahlen und USDC-Depeg-Ereignisse zu absorbieren.

Einfaches Beispiel mit Zahlen

Angenommen, ETH steht bei 4.000$ und du hast 1 ETH, den du nicht verkaufen willst.

• Du zahlst 1 ETH (4.000$) in einen Maker-Vault ein und mintest 2.000 DAI dagegen.
• Dein Besicherungsverhältnis ist 200%. Das Liquidationsverhältnis für ETH ist, sagen wir, 130%, also hast du Puffer.
• Du schuldest 2.000 DAI plus eine jährliche Stability Fee (z.B. 5%) auf die Schuld.
• Du kannst das DAI wie jede Stablecoin ausgeben oder einsetzen. Du behältst Exposition zu ETH-Preisbewegungen.
• Fällt ETH auf 2.600$, ist der Sicherheitswert 2.600$, die Schuld 2.000 DAI, dein Verhältnis 130% — genau an der Liquidationsschwelle. Darunter wird der Vault liquidiert.
• Um die Position zu schließen, zahlst du 2.000 DAI plus aufgelaufene Stability Fee zurück, und der Contract gibt dein 1 ETH frei.

Die meisten aktiven Maker-Nutzer entweder: (1) farmen gehebelte ETH-Exposition durch DAI-Minten, Swap in mehr ETH, erneutes Einzahlen; (2) nutzen DAI als On-Chain-Betriebskapital, während sie das Upside ihrer Sicherheit behalten; (3) stellen Liquidität für PSM-artige Routen gegen Gebühren bereit.

Das 2024er Endgame-Rebranding: DAI, USDS und SKY

2024 schloss MakerDAO seine "Endgame"-Reorganisation ab, benannte das Projekt in Sky um und führte zwei neue Tokens ein:

• USDS: eine neue Stablecoin als modernes Flaggschiff gedacht, mit derselben Peg-Mechanik wie DAI, aber neuer technischer Basis und Governance-Rolle. Nutzer können DAI zu USDS 1:1 via das offizielle Upgrade-Modul konvertieren.
• SKY: ein neuer Governance-Token, der MKR zu festem Wechselkurs ersetzt.

DAI wurde nicht abgeschaltet. Sie läuft weiter, kann weiter geminted, gehalten und in allen denselben DeFi-Plätzen genutzt werden. USDS existiert als parallele Option für Nutzer, die das neue Modell wollen. Die Aufteilung ist grob: Integrationen und Protokolle, die seit Jahren auf DAI sind, bleiben auf DAI; neue Integrationen und Nutzer, die die neueste Governance- und Renditestruktur wollen, nutzen USDS. Beide Stablecoins zielen auf 1$ und werden vom selben zugrunde liegenden System emittiert.

Wie DAI sich mit zentralisierten Stablecoins vergleicht

Im Vergleich zu USDT vs USDC:

• Emittentenmodell. USDT und USDC werden von Firmen (Tether, Circle) emittiert, die Dollar bei Banken halten. DAI wird von einem Protokoll gegen Krypto-Sicherheiten emittiert. Hinter DAI steht keine Tether-äquivalente Unternehmensbilanz.
• Verwahrung. Deine USDT/USDC sitzen in einer Datenbank, die auf Fiat-Reserven mappt. Dein DAI ist durch Krypto in Smart Contracts gedeckt (plus USDC im PSM, plus RWA-Tokens). Die On-Chain-Sicherheit ist verifizierbar; die Off-Chain-RWA-Sicherheit hängt von regulierten Verwahrern ab.
• Regulierung. USDC ist unter mehreren US- und EU-Rahmen reguliert. DAI/USDS wird von einem Protokoll emittiert; die Governance-Einheit Sky ist keine regulierte Bank. Manche Jurisdiktionen behandeln dezentrale Stablecoins anders als Emittenten-Stablecoins.
• Liquidität. USDT und USDC stellen DAI in globaler Liquidität in den Schatten. DAI ist in DeFi tief, an zentralisierten Börsen dünner.
• Peg-Historie. DAI hat ihren Peg durch jedes Großereignis seit 2018 gehalten — einschließlich des SVB-induzierten USDC-Depegs im März 2023 (DAI folgte USDC kurz wegen der PSM-Exposition, erholte sich dann). Sie hat nie dauerhaft depegt.

Wissenswerte Risiken

• Sicherheiten-Konzentrationsrisiko. Ein großer Teil der DAI-Deckung ist USDC via PSM. Ein USDC-Depeg trifft DAI direkt, bis das System rebalanciert. Die RWA-Deckung entkoppelte dieses Risiko teilweise, beseitigte es aber nicht.
• RWA-Sicherheitsrisiko. Die RWA-Vaults hängen von regulierten Verwahrern und traditionellen Finanz-Gegenparteien ab. Ein Versagen dort breitet sich auf DAI aus.
• Smart-Contract-Risiko. Die Maker / Sky-Contracts sind stark auditiert und laufen seit Jahren, sind aber immer noch Software. Ein kritischer Bug im Kernsystem wäre katastrophal.
• Governance-Risiko. Sky-Governance kann Sicherheitenarten, Schuldenobergrenzen, Stability Fees und das PSM ändern. Dezentrale Governance ist unter Stress nicht immer schnell oder kohärent.
• Liquidationskaskaden. In einem starken Krypto-Markt-Einbruch werden ETH-gedeckte Vaults massenhaft liquidiert. Das System hat Mechanismen (Maker Buffer, MKR/SKY-Backstop), um Fehlbeträge zu absorbieren, aber in Extremszenarien musste neues MKR gemintet werden (Black Thursday, März 2020).
• USDS-Migrationsrisiko. Die Endgame-Aufteilung fügt einen zweiten Token, zusätzliche Governance-Komplexität und Integrationsfragen für Protokolle hinzu. Das meiste löste sich glatt, aber jeder, der DAI/USDS-Infrastruktur anfasst, sollte beide Tokens verstehen.

Nichts davon ist Finanzberatung. Ehrliche Zusammenfassung: DAI ist ein bemerkenswertes, dauerhaftes Stück DeFi-Infrastruktur, das sich sein Vertrauen durch Jahre des Betriebs verdient hat — aber sie ist nicht so "rein DeFi", wie der ursprüngliche 2017er Pitch suggerierte, und die Trade-offs um USDC-Deckung und RWA-Sicherheiten sind real.

Für wen es wirklich passt

Passt: DeFi-Nutzer, die eine von einem Protokoll statt einer zentralisierten Firma emittierte Stablecoin wollen; Nutzer, die mit DeFi-Protokollen interagieren, in denen DAI kanonisch ist (in vielen Aave-, Maker-angrenzenden und älteren DeFi-Märkten); Nutzer, die die Option mögen, DAI gegen ihre eigene Sicherheit zu minten; Nutzer, die die DSR oder USDS-Sparrate als passive Rendite wollen.

Passt nicht: Nutzer, die maximale Liquidität an zentralisierten Börsen brauchen (USDT dominiert dort); Nutzer, die strikt regulierten Emittentenstatus brauchen (USDC passt besser); Nutzer, die eine Stablecoin mit dem einfachstmöglichen mentalen Modell wollen ("Firma hält Dollar" ist leichter zu erklären als "Protokoll verwaltet einen Korb aus Krypto und RWAs").

Beobachte die Sicherheiten, beobachte die Nachrichten

DAIs Stabilität hängt von ihrer Sicherheitenbasis und dem regulatorischen Umfeld rund um ihre USDC- und RWA-Deckung ab. Zippfeed verfolgt DeFi-, Regulierungs- und Major-Token-Schlagzeilen mit Sentiment- und Wichtigkeitsbewertung, sodass du USDC-Probleme, RWA-Stress, Governance-Entscheidungen und Maker / Sky-Upgrades früh siehst — nützlich, ob du DAI als On-Chain-Dollar hältst, einen Maker-Vault betreibst oder bewertest, welche Stablecoin am besten zu deiner DeFi-Strategie passt.