Aave pone a prueba su plan de préstamos con doble garantía

El negocio de préstamos institucionales de 50 millones de dólares propuesto por Aave pondría garantías cripto en ambos lados de la cadena de financiación. Las instituciones aportarían Bitcoin o Ether como garantía para obtener préstamos en dólares, mientras que la DAO de Aave pediría inicialmente dólares prestados contra sus propios criptoactivos para financiar esos préstamos. Aave Labs afirma que los tipos propuestos para los prestatarios, del 6% al 8%, contrastan con un coste de financiación indicativo de alrededor del 4,5%, aunque ese coste puede variar.

El plan contempla un tramo propuesto de emisión de GHO por 25 millones de dólares y hasta 25 millones en préstamos de USDC o USDT respaldados por activos de la DAO. El importe combinado representa capacidad de préstamo, no el total declarado de préstamos pendientes. Aave Labs ha citado una demanda indicativa de unos 300 millones de dólares y una operación inicial de financiación de BTC por 20 millones, pero aún no se han comunicado los desembolsos reales.

Por qué importa

Los dos fondos de garantías respaldan obligaciones distintas. La DAO aportaría activos como WETH y WBTC para pedir stablecoins prestadas en Aave V3 y utilizar después esa financiación para conceder préstamos institucionales. Por separado, cada prestatario institucional mantendría BTC o ETH en un custodio cualificado como garantía de su préstamo. La propuesta indica que las garantías de los prestatarios no se volverían a hipotecar, por lo que no cabe asumir que cubrirían la deuda onchain independiente de la DAO.

Una caída generalizada del mercado cripto podría debilitar ambos fondos a la vez. Una institución podría seguir al día con su préstamo mientras la caída del valor de las garantías obliga a la DAO a aportar más garantías o devolver parte de su propia deuda. La propuesta permite que AAVE represente hasta el 50% de las garantías aportadas por la DAO y reconoce el riesgo de que AAVE se debilite en momentos de tensión. La presión real dependería de la selección de garantías, los niveles de deuda, los factores de salud y las condiciones de margen específicas de cada línea, que aún no se han publicado.

Impacto en el mercado

Los costes de financiación suponen otro riesgo para el diferencial propuesto. Con un tipo del 6% para el prestatario y un coste de financiación del 4,5%, queda un diferencial de 1,5 puntos porcentuales antes de los costes de custodia, operativos, de ejecución y de crédito. Si la financiación sube al 6%, el diferencial desaparece; al 7%, pasa a ser negativo si el tipo del préstamo no cambia. TokenLogic afirma que los tipos de los préstamos institucionales se fijan por contrato y podrían mantenerse sin cambios durante un plazo de preaviso que suele ser de 90 días, mientras que los tipos de préstamo de Aave pueden ajustarse según la utilización del fondo y los parámetros de gobernanza.

El plan sigue en debate en la comunidad. Si el apoyo es favorable, los pasos siguientes serían una votación en Snapshot y una AIP. Aave Labs se ha comprometido a informar sobre saldos, garantías, LTV, eventos de margen, pérdidas y posiciones de financiación.