Un documento de trabajo del Banco de Pagos Internacionales (BPI) concluyó que las estimaciones del valor de las transferencias de Bitcoin variaban hasta seis veces entre los métodos de medición analizados. Publicado el 15 de septiembre, el estudio señala que la diferencia refleja distintas decisiones sobre cómo agrupar e interpretar los movimientos registrados en la cadena de bloques, no un error universal de seis veces.
Los autores identifican la agregación de transacciones como una de las tres fuentes estructurales de divergencia, junto con la programabilidad de los contratos inteligentes y las comparaciones entre cadenas de bloques. Un gráfico puede aplicar de forma coherente la metodología elegida y, aun así, incorporar supuestos que no son visibles en el total principal.
Por qué importa
El problema va más allá de Bitcoin. Los investigadores clasificaron 13 millones de contratos activos, incluidos unos 1,4 millones de tokens, y concluyeron que la amplia emisión y la rápida proliferación de contratos dificultan aislar la actividad económicamente relevante. La actividad de trading también estaba muy concentrada en torno a las stablecoins, cuyas cifras pueden representar comportamientos distintos en diferentes redes.
En Ethereum, la actividad de las stablecoins estaba más estrechamente asociada a las interacciones con contratos inteligentes. En Tron, era más habitual que las stablecoins se mantuvieran fuera de los contratos inteligentes, un patrón que los autores describieron como coherente con usos transaccionales y de reserva de valor. Por tanto, tratar cada unidad registrada como económicamente equivalente puede difuminar diferencias importantes en el uso de las redes.
Impacto en el mercado
La conclusión práctica para los inversores es que el valor de las transferencias, los contratos activos y las tenencias de stablecoins son aproximaciones ruidosas de la actividad económica, no mediciones directas. Las clasificaciones entre cadenas y las comparaciones entre redes solo son tan significativas como las reglas de recuento en las que se basan.
Los autores proponen estimaciones granulares y acotadas por los datos, que hagan explícitos los supuestos y utilicen la clasificación técnica y la desagregación para conectar los eventos del registro con su significado económico. Las conclusiones del estudio se atribuyen a sus autores y se distinguen de las opiniones oficiales del BPI.
Preguntas frecuentes
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¿Por qué las estimaciones de transferencias de Bitcoin variaron hasta seis veces?
Los métodos analizados aplicaban distintos criterios para agrupar e interpretar los movimientos de Bitcoin registrados. El estudio señala que esto refleja una divergencia metodológica, no un error universal de seis veces.
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¿Cuáles son las principales fuentes de divergencia en la medición on-chain?
El estudio identifica la agregación de transacciones, la programabilidad de los contratos inteligentes y las comparaciones de actividad entre cadenas de bloques como tres fuentes estructurales de divergencia.
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¿Cómo evaluó el estudio la complejidad de la actividad en la cadena de bloques?
Los investigadores clasificaron 13 millones de contratos activos, incluidos unos 1,4 millones de tokens. Concluyeron que la rápida proliferación de contratos y la emisión de tokens dificultan aislar la actividad económicamente relevante.
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¿Por qué la actividad de las stablecoins puede tener significados distintos según la red?
En Ethereum, la actividad de las stablecoins estaba más estrechamente asociada a las interacciones con contratos inteligentes. En Tron, era más habitual mantenerlas fuera de los contratos inteligentes, en línea con usos transaccionales y de reserva de valor.
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¿Cómo deben interpretar los inversores las métricas de actividad on-chain?
El valor de las transferencias, los contratos activos y las tenencias de stablecoins deben considerarse aproximaciones ruidosas de la actividad económica. Su utilidad depende de reglas de recuento transparentes, la clasificación técnica y la desagregación.
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