BTC pierde correlación con el M2: la deuda de EE. UU. crece el doble

Bitcoin ha pasado el primer trimestre de 2026 sin poder sostenerse por encima de $76,000 pese a una oferta monetaria global M2 que en marzo rondó los $22,7 billones, con un alza interanual del 4,6 %. El viejo manual —dibujar el M2 en expansión y ver cómo Bitcoin seguía— se rompió cuando la deuda pública estadounidense cerró el Q4 2025 por encima de los $38,5 billones, un 6,3 % más en el mismo periodo, dejando el crecimiento de la deuda casi dos puntos porcentuales por delante de la masa monetaria. La ratio deuda-M2 se sitúa ahora en torno a 1,7x, un nivel sin precedente moderno en un entorno que el mercado aún trata como acomodaticio.

Por qué importa

El mecanismo de transmisión desde la masa monetaria hacia los activos de riesgo ha cambiado, según el analista jefe de criptos de Real Vision, Jamie Coutts, en el pódcast Unbiased de CryptoQuant. En la era del QE posterior a 2008, la Fed compraba activos directamente e inundaba el sistema con reservas bancarias que no tenían otro destino que la renta variable, el crédito y, finalmente, las criptos. Hoy, la emisión del Tesoro, la gestión de reservas, las oscilaciones del saldo de caja y la creación de crédito bancario han sustituido a la manguera del balance —y no todos esos canales llegan a Bitcoin.

La Treasury General Account retenía aproximadamente $1 billón en la última publicación del H.4.1, drenando reservas del sistema bancario mientras el M2 subía ligeramente. Los saldos de reservas cayeron hasta unos $2,9 billones en la publicación de la Fed del 22 de abril, unos $355.000 millones menos que un año antes. La FOMC del 29 de abril mantuvo la tasa de política en 3,5 %-3,75 % con activos totales en torno a $6,7 billones, sin expansión del balance en la agenda y citando la inflación como la principal restricción. La masa monetaria se expande sobre el papel mientras la fontanería que realmente mueve reservas hacia los mercados financieros se estrecha en el margen.

Impacto en el mercado

El oro confirma la lectura transversal: los bancos centrales compraron 244 toneladas en el Q1, un 3 % más interanual, con una demanda total de oro que alcanzó 1.231 toneladas y un récord de $193.000 millones por valor, según el World Gold Council. Las instituciones oficiales están cubriendo a gran escala la credibilidad de la deuda soberana, pero a través del oro —un activo que los bancos centrales pueden poseer legalmente. El último Fiscal Monitor del FMI proyecta que la deuda pública global alcanzará el 100 % del PIB para 2029, y la CBO prevé que la deuda estadounidense en manos del público pasará del 101 % al 120 % del PIB para 2036, un exceso estructural de oferta que compite con los activos de riesgo por el mismo fondo de reservas y capital.

Coutts plantea dos escenarios. El caso alcista —la inflación se enfría, el saldo de caja del Tesoro cae, las reservas se reconstruyen, el crédito bancario sigue expandiéndose sin un susto de crecimiento— permite a Bitcoin revaluarse rápido porque el desajuste deuda-liquidez impide un endurecimiento marginal.