Crypto: brecha de valor razonable más profunda desde 2010

La capitalización total del mercado cripto se sitúa cerca de los $2,88 billones, muy por debajo de la línea de valor razonable de regresión logarítmica que el analista utiliza como ancla de valoración a largo plazo. La brecha entre el precio spot y el valor razonable es la mayor que ha registrado esta clase de activo desde septiembre y octubre de 2010, en los meses inmediatamente posteriores al lanzamiento de Bitcoin. El marco interpreta la configuración actual como un compás de infravaloración a mitad de ciclo, moldeado por la psicología humana, con el analista proyectando una trayectoria a largo plazo hacia aproximadamente $10 billones, más o menos unos cuantos billones.

Por qué importa

El encuadre importa porque la comparación con 2010 resulta llamativa: es el único periodo en el que esta clase de activo estuvo comparablemente barata respecto a su tendencia a largo plazo, y se sitúa en el mismísimo inicio de la historia de cotización de Bitcoin. El analista sostiene que el compás es estructural, con ciclos que oscilan rítmicamente de la sobrevaloración a la infravaloración, y la política monetaria como variable que determina cuánto persiste cada extremo. El último ciclo, bajo esta lectura, nunca se mantuvo de forma duradera en sobrevaloración porque una política monetaria más restrictiva comprimió la expansión tardía del ciclo. La implicación es que el techo del próximo ciclo depende de si una política más laxa amplía la fase de sobrevaloración, o de si otro ciclo de ajuste vuelve a situar a la clase de activo por debajo de la línea de valor razonable antes de lo que la regresión anticiparía.

Impacto en el mercado

El objetivo de $10 billones es una proyección de múltiples ciclos, no una llamada a corto plazo. La propia línea de valor razonable sube con el tiempo en la escala logarítmica, de modo que el marco trata los actuales $2,88T como un descuento respecto a un ancla que sube lentamente, en lugar de un techo fijo. Los inversores que usan el modelo observan la diferencia entre el precio spot y el valor razonable como indicador de posicionamiento, citando la comparación con 2010 como prueba de que la clase de activo rara vez ha estado más barata en relación con su tendencia a largo plazo. La variable indemostrable sigue siendo la política monetaria. El analista señala explícitamente que la política no elimina el mercado alcista, pero puede templar las expectativas, encuadrando la sobrevaloración como una función de cuán laxas se mantengan las condiciones a lo largo del ciclo completo, más que de cualquier decisión de tipos concreta.