Los ministros de finanzas de la UE se reunieron en Nicosia el jueves y rechazaron las dos palancas regulatorias que Bruegel había propuesto para hacer competitivos a los euro stablecoins: relajar los requisitos de liquidez de MiCA y dar acceso de los emisores a la línea de respaldo del banco central. La decisión mantiene intacta la línea más dura de la presidenta del BCE, Christine Lagarde, aun cuando los datos de la misma reunión mostraran que los europeos concentran el 38% de las transacciones globales de stablecoins mientras que los tokens denominados en euros representan apenas el 0,3% del suministro total.
La objeción de Lagarde es estructural. Advirtió que escalar los euro stablecoins podría sacar depósitos de los bancos de la eurozona, reducir la base de crédito a través de la cual el BCE transmite sus decisiones de tipos y, en última instancia, debilitar el control del banco central sobre la política monetaria. El modelado de escenarios del BCE de noviembre de 2025 simuló un mercado de stablecoins de 2 billones de dólares y concluyó que, a esa escala, los tokens respaldados en dólares funcionarían como un canal directo para que el estrés financiero estadounidense se transmita a los prestamistas europeos.
Por qué importa
Casi el 98% de los stablecoins en circulación están denominados en dólares estadounidenses, y la GENIUS Act, promulgada en julio de 2025, consagró ese dominio al exigir respaldo 1:1 con activos dolarizados de alta calidad. El marco fue diseñado explícitamente para extender la supremacía del dólar a la capa de pagos digitales, y Lagarde ha señalado públicamente que los stablecoins en dólares con rendimiento convierten de hecho a sus tenedores en inversores indirectos en bonos del Tesoro de EE. UU. El temor es que ciudadanos y empresas del sudeste asiático, América Latina y el África subsahariana, y eventualmente también dentro de Europa, opten por dólares digitales por comodidad, dejando atrás al euro como moneda de pago aunque sobreviva como activo de reserva.
La alternativa preferida del BCE es un euro digital para 2029, funcionando sobre el rail de liquidación mayorista Pontes del Eurosistema y anclado en dinero del banco central. El presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, rompió filas en febrero al respaldar los euro stablecoins, exponiendo una división real entre quienes ven el dinero digital privado como una innovación de pagos manejable y quienes lo tratan como una amenaza estructural al marco monetario. Por ahora, el bando de Lagarde está ganando el debate institucional.
Preguntas frecuentes
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¿Qué decidieron realmente los ministros de finanzas de la UE en Nicosia?
Los ministros rechazaron las dos propuestas principales del think tank bruselense Bruegel: relajar los estrictos requisitos de liquidez de MiCA para los emisores de euro stablecoins y concederles acceso a la financiación de respaldo del BCE. La línea más prudente de la presidenta del BCE, Christine Lagarde, prevaleció.
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¿Por qué se opone el BCE a los euro stablecoins?
Lagarde advirtió que escalar los euro stablecoins podría sacar depósitos de los bancos de la eurozona, reducir la base de crédito y debilitar la capacidad del BCE para transmitir sus decisiones de tipos de interés a la economía real. El modelado de escenarios del BCE de noviembre de 2025 también concluyó que un…
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¿Qué tan grande es la brecha entre los stablecoins en euros y en dólares?
Los stablecoins en euros representan aproximadamente el 0,3% del suministro total, mientras que los europeos concentran alrededor del 38% de las transacciones globales de stablecoins. Los stablecoins en dólares suman cerca del 98% del suministro total, una posición que la GENIUS Act estadounidense de julio de 2025…
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¿Alguien en Europa está plantando cara a la posición del BCE?
Sí. El presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, respaldó públicamente los euro stablecoins en febrero, situándose frente a Lagarde. El consorcio Qivalis, una empresa conjunta con sede en Países Bajos formada por 37 bancos de 15 países, entre ellos BNP Paribas, ING, UniCredit e Intesa Sanpaolo, también busca…
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¿Cuál es la alternativa del BCE a los euro stablecoins privados?
El BCE apunta a un euro digital en 2029, construido sobre el rail de liquidación mayorista Pontes del Eurosistema, diseñado para que el futuro del dinero digital en Europa funcione sobre infraestructura anclada al banco central y no sobre tokens emitidos por privados.
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