El rollover propuesto de USDG de Aave movería a los prestatarios de los PTs de Pendle que vencen el 29 de octubre a los PTs de reemplazo que vencen el 25 de febrero de 2027. El 10 de octubre, el PT de febrero mostró un rendimiento anual implícito de aproximadamente 2,98%, mientras que la pantalla de Aave X Layer mostró APYs de préstamo de 4,12% para USDT0, 5,87% para USDC y 3,75% para USDG. GHO fue la excepción más barata en la comparación citada.
Por qué es importante
El rollover puede preservar la exposición a la deuda, pero la conveniencia operativa no hace que la posición sea rentable. Al precio y fecha de vencimiento del 10 de octubre, el rendimiento anualizado del PT se tradujo en aproximadamente un 1,11% de apreciación bruta en unos 137 días. Los costos de préstamo por encima de ese retorno del activo crean un carry incremental negativo a medida que aumenta el apalancamiento.
La migración propuesta utilizaría un préstamo flash para pagar la deuda existente, reemplazar la garantía del antiguo PT, volver a pedir prestado y pagar el préstamo flash. TokenLogic propuso la transacción, mientras que OKX desarrollaría una integración separada. Tanto la lista de Aave como la integración de OKX tendrían que implementarse.
Impacto en el mercado
Una ilustración manteniendo las tasas constantes produjo rendimientos sobre el capital del 0,69% con una exposición de 2x y negativo 0,56% con 5x para USDT0. Las cifras correspondientes fueron 0,05% y negativo 3,11% para USDC, y 0,83% y negativo 0,02% para USDG como comparador. Los ejemplos excluyen recompensas, deslizamientos, tarifas de red, cargos por préstamos flash y reequilibrio.
Los incentivos externos de OKX son, por lo tanto, centrales para la economía, pero los términos de recompensa difieren entre productos y vencimientos. El E-Mode 9 propuesto también establecería un límite de préstamo a valor del 91,48% y un umbral de liquidación del 93,48%, en comparación con el umbral del 94,66% citado para el E-Mode 7. Los prestatarios deben evaluar las tasas de financiación, el precio de entrada, el apalancamiento, la liquidez y la elegibilidad para recompensas antes de extender la posición.
Preguntas frecuentes
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¿Qué cambia el rollover propuesto de USDG de Aave?
Movería a los prestatarios de los PTs de Pendle que vencen el 29 de octubre a los PTs de reemplazo que vencen el 25 de febrero de 2027, utilizando una transacción de préstamo flash propuesta para reemplazar la garantía y restaurar el préstamo.
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¿Cómo se comparó el rendimiento del PT de febrero con las tasas de préstamo?
El PT de febrero mostró un rendimiento anual implícito de aproximadamente 2,98%. Eso estaba por debajo de los APYs de préstamo de 4,12% para USDT0, 5,87% para USDC y 3,75% para USDG.
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¿Por qué el apalancamiento reduce el retorno del rollover?
Cuando los costos de préstamo superan el retorno del PT, cada incremento adicional prestado crea un carry negativo. La carga de financiación crece a medida que la deuda aumenta en relación con el capital del inversor.
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¿Qué mostró la ilustración del apalancamiento?
Con una exposición de 5x, el retorno ilustrativo sobre el capital fue negativo 0,56% con USDT0 y negativo 3,11% con USDC. Las cifras excluyeron recompensas, deslizamientos, tarifas y reequilibrio.
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¿Qué riesgos permanecen antes de que la migración pueda proceder?
La lista de Aave y la integración separada de OKX deben implementarse. Los prestatarios también deben tener en cuenta las tasas cambiantes, los precios de entrada, la liquidez, los costos de ejecución, la elegibilidad para recompensas y los límites propuestos del E-Mode 9.
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