El nuevo acuerdo de Hyperliquid con Coinbase y Circle designa a USDC de Circle como el "Aligned Quote Asset" oficial en el exchange deperp de futuros, con Coinbase como desplegador de tesorería para la mayor parte de USDC en la red. Bajo esta estructura, Hyperliquid captura hasta el 90% de los ingresos por reservas generados por los depósitos en USDC, un rendimiento que históricamente iba a parar a Circle y Coinbase. Con aproximadamente $5.100 millones en USDC en la plataforma, los analistas de Compass Point Ed Engel y Mike Donovan estiman que el acuerdo podría canalizar entre $135 millones y $160 millones en ingresos y recompras del protocolo, al tiempo que restaría entre $60 millones y $80 millones del EBITDA anual conjunto de Circle y Coinbase.
Por qué importa
El acuerdo reestructura dónde se asienta la economía de las stablecoins. Los exchanges deperp han monetizado históricamente las comisiones de trading; Hyperliquid ahora superpone el rendimiento por reservas, y Ryan Watkins de Syncracy Capital sostiene que el acuerdo hace que las recompras de HYPE sean más resilientes a lo largo de los ciclos, porque los depósitos se mantienen más estables que el volumen. A escala, Watkins ve entre $300 millones y $500 millones en ingresos anualizados adicionales si los saldos de USDC crecen. La lectura más incómoda es la del contagio: Compass Point señala el riesgo de que Polymarket, Jupiter y otros protocolos DeFi exijan condiciones similares, erosionando la ventaja competitiva que Circle y Coinbase construyeron en torno a la distribución de USDC.
Impacto en el mercado
HYPE ha superado al mercado en general, con una subida cercana al 10% en la última semana, incluso mientras Bitcoin cedía las ganancias de mayo y caía por debajo de $77.000. Las acciones de Circle y Coinbase se enfrentan a la cuestión estructural de si los ingresos por reservas se convierten en una utilidad compartida en lugar de un margen cautivo, una dinámica que Paul Howard, de Wincent, considera que podría marcar el inicio de la consolidación de stablecoins en torno a USDC y USDT, con menos emisores y menos capas de conversión capturando la economía.
Preguntas frecuentes
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¿En qué consiste el acuerdo de Hyperliquid con Coinbase y Circle sobre USDC?
Hyperliquid designó a USDC de Circle como su "Aligned Quote Asset" oficial, con Coinbase como desplegador de tesorería. Bajo esta estructura, Hyperliquid captura hasta el 90% de los ingresos por reservas de los depósitos de USDC en la plataforma, un rendimiento que antes iba principalmente a Circle y Coinbase.
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¿Cuántos ingresos podría generar Hyperliquid con el reparto del rendimiento de USDC?
Compass Point estima que el acuerdo podría canalizar entre $135 millones y $160 millones en ingresos del protocolo y recompras de HYPE. Ryan Watkins, de Syncracy Capital, proyecta entre $300 millones y $500 millones en ingresos anualizados adicionales si los saldos de USDC en la plataforma siguen creciendo.
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¿Cuánto EBITDA podrían perder Circle y Coinbase por este acuerdo?
Los analistas de Compass Point Ed Engel y Mike Donovan estiman que el acuerdo resta entre $60 millones y $80 millones de EBITDA anual combinados para Circle y Coinbase, ya que comparten con Hyperliquid una parte mucho mayor de los ingresos por reservas que en acuerdos previos.
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¿Podrían otros protocolos DeFi exigir condiciones similares de reparto de rendimiento?
Sí. Compass Point señaló el riesgo de que plataformas como Polymarket y Jupiter presionen para obtener acuerdos comparables, lo que erosionaría la ventaja que Circle y Coinbase construyeron en torno a la distribución de USDC y la economía de márgenes del emisor.
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¿Por qué HYPE está rindiendo mejor que el resto del mercado cripto?
HYPE subió cerca del 10% en la última semana, incluso mientras Bitcoin caía por debajo de $77.000 y cedía las ganancias de mayo. Los analistas atribuyen este mejor rendimiento al cambio estructural en el modelo de ingresos de Hyperliquid (rendimiento de stablecoins sobre las comisiones de trading), que hace que las…
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