Inflación de servicios en Japón nubla el rumbo del BOJ

La inflación de los precios de producción de los servicios en Japón se aceleró hasta el 3,7% en septiembre, frente al 3,5% revisado de agosto, pero los detalles apuntan en direcciones distintas antes de la decisión del Banco de Japón del 30 de octubre. La inflación excluido el transporte internacional se mantuvo en el 2,9%, mientras que el crecimiento de los precios de los servicios con altos costes laborales se moderó al 2,6%, frente al 2,7%.

El transporte marítimo contribuyó con 0,2 puntos porcentuales a la aceleración general. El índice de precios de producción de los servicios mide los precios cobrados a empresas y gobiernos, no la inflación al consumidor, por lo que el dato de costes laborales refleja los precios de venta y no los salarios de los empleados. Datos separados mostraron que los ingresos en efectivo programados aumentaron un 3,8% interanual en agosto en todos los tipos de empleo, en establecimientos con al menos cinco trabajadores.

Por qué importa

Los datos mixtos de los servicios complican la señal de política del BOJ. El marco de inflación subyacente del banco sopesa la amplitud de los aumentos de los precios al consumidor junto con la tensión del mercado laboral, la brecha de producción, las expectativas de inflación y el crecimiento salarial. En su decisión del 18 de septiembre, mantuvo el objetivo del tipo de interés de las operaciones overnight en torno al 1,25%, al tiempo que conservó una senda hacia nuevas subidas vinculadas a las condiciones económicas y financieras.

Para los mercados, la cuestión clave es si el comunicado de política del viernes y el Informe de Perspectivas refuerzan las expectativas de tipos japoneses a corto plazo más altos. Una senda más restrictiva de lo esperado podría elevar los costes de financiación de las posiciones financiadas con yenes y respaldar la apreciación de la moneda, aumentando los costes de reembolso en otras divisas.

Impacto en el mercado

Estas condiciones podrían presionar a los inversores apalancados para que reduzcan el riesgo, y la exposición a Bitcoin sería vulnerable si la fortaleza del yen coincidiera con un desapalancamiento observado de forma independiente en los activos de riesgo. El BIS ha documentado cómo las liquidaciones de posiciones apalancadas en acciones y divisas, unas mayores exigencias de margen y el desapalancamiento pueden amplificar la volatilidad, pero ese análisis histórico no cuantifica las posiciones actuales en Bitcoin financiadas con yenes ni demuestra que se haya iniciado una nueva liquidación.

Por tanto, el escenario bajista sigue siendo condicional. Una valoración más alta de los tipos japoneses, un yen más firme y un desapalancamiento generalizado de los activos de riesgo harían más creíble la advertencia. La debilidad del yen o una financiación estable la debilitarían.