Japón desplegó reportedly unos 35.000 millones de dólares en compras de yenes en el mercado de divisas esta semana, enviando al dólar a la baja casi un 3%, hasta 155,5, desde un máximo del 29 de abril de 160,7. Los datos del mercado monetario del Banco de Japón sugieren que la cifra es exacta y, una vez que la publicación mensual del Ministerio de Finanzas la confirme, la operación se clasificaría como la primera acción oficial de apoyo al yen en casi dos años y la segunda mayor de la historia. La intervención se produjo sin cambios de política: el BOJ mantuvo su tasa en el 0,75% el 28 de abril, con tres miembros del consejo disintiendo a favor de un movimiento al 1,0%, mientras que la Fed mantuvo el rango 3,50%–3,75% al día siguiente.
Por qué importa
El diferencial de tasas a corto plazo de 275–300 puntos básicos entre ambos bancos centrales es el combustible mecánico de las operaciones de carry trade financiadas en yenes. Los datos del BIS situaron el volumen del yen en el 16,8% de toda la negociación de divisas a nivel mundial, y un estudio del BIS sobre el episodio de agosto de 2024 estimó las posiciones de carry financiadas en yenes en unos 250.000 millones de dólares, mientras que UBS calculó el total más cerca de los 500.000 millones de dólares en aquel momento. Los datos de posicionamiento de la CFTC del 21 de abril muestran que los fondos apalancados en futuros de yen del CME mantenían 80.220 posiciones largas frente a 148.717 cortas, con las posiciones cortas brutas al alza en más de 16.000 semana tras semana, un libro fuertemente sesgado que tiene que cubrirse rápido cuando el yen se dispara.
Impacto en el mercado
Bitcoin cotiza a merced de esos libros macro. La sensibilidad de Bitcoin discurre por el apalancamiento global, y una liquidación forzosa obliga a los fondos apalancados a recortar lo que sea líquido: Bitcoin, al ser líquido y estar en manos de los mismos fondos macro que están cortos en yenes, se vende junto con todo lo demás. El análogo de agosto de 2024 es el marco de referencia: el BIS constató que el desapalancamiento procíclico y los aumentos de márgenes amplificaron la sacudida en los activos de riesgo, y Bitcoin cayó alrededor de un 13% durante la liquidación. Con Bitcoin en la zona de los 78.000 dólares el 1 de mayo, la tesis alcista es una subida de tipos del BOJ en junio que comprima el diferencial de carry y permita reconstruir la liquidez global: Coinbase Research señala que el 75% de los encuestados institucionales considera que $BTC está infravalorado, lo que plantea una recuperación plausible del 8–15% en un plazo de dos a seis semanas en un ajuste ordenado.
Preguntas frecuentes
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¿Qué hizo Japón exactamente en el mercado de divisas esta semana?
Japón desplegó reportedly unos 35.000 millones de dólares en compras de yenes, llevando el USD/JPY a la baja casi un 3% hasta 155,5 desde un máximo de 160,7 el 29 de abril. Una vez que el Ministerio de Finanzas confirme la cifra en su publicación mensual, se clasificaría como la primera acción oficial de apoyo al yen…
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¿Por qué una intervención en yenes es mala para Bitcoin?
El diferencial de 275–300 puntos básicos entre la tasa del BOJ del 0,75% y la de la Fed del 3,50%–3,75% mantiene atractivos los carry trades financiados en yenes. Los datos del BIS situaron esas posiciones en ~250.000 millones de dólares (UBS estimó ~500.000 millones) en agosto de 2024, y un repentino repunte del yen…
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¿Cuánto podría caer Bitcoin en un apretón del carry en yenes?
Una liquidación forzosa históricamente se traduce en una caída del 8–15% en cuestión de días, coherente con el análogo de agosto de 2024, cuando Bitcoin bajó alrededor de un 13% durante la liquidación del carry trade. Con Bitcoin cotizando en la zona de 78.000 dólares el 1 de mayo, ese rango implica un movimiento…
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¿Qué tendría que hacer el BOJ para romper de verdad el carry trade?
Un ciclo creíble de subidas de tipos que estreche el diferencial con los rendimientos estadounidenses. Tres miembros del consejo del BOJ disintieron a favor de una tasa del 1,0% el 28 de abril, y una encuesta de Reuters a economistas del 16 de abril halló que el 65% espera que el BOJ alcance el 1,0% antes de finales…
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¿Cuál es la tesis alcista para Bitcoin en este escenario?
Si el BOJ entrega una subida en junio y el dólar se debilita en general, la liquidez global en dólares mejora, un entorno históricamente constructivo para Bitcoin. La perspectiva del segundo trimestre de Coinbase Research señaló que el 75% de los encuestados institucionales considera que $BTC está infravalorado en los…
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