El último Tokenization Progress Index de Pantera Capital evaluó 542 activos reales tokenizados en 11 clases y descubrió que el mercado de 321.000 millones de dólares obtiene una media de solo 2,04 sobre 5 en madurez onchain. Aproximadamente el 77,6% de los activos rastreados se mantiene en el nivel de "envoltorio", el 11,1% califica como híbrido y solo el 2,7% alcanza funcionalidad nativa: la mayoría de los emisores siguen replicando estructuras financieras tradicionales en lugar de diseñar para liquidación continua y composabilidad.
El informe llega mientras el propio mercado se acelera: en 2025 se lanzaron 168 nuevos activos tokenizados, un 115% más que los 78 de 2024, mientras que el valor de mercado rastreado subió a unos 320.600 millones de dólares desde unos 200.600 millones. Las stablecoins dominan la cifra agregada con 293.000 millones de dólares, o el 91,6% del valor total rastreado, mientras que las letras del Tesoro de EE. UU. tokenizadas se sitúan en torno a los 12.000 millones de dólares, lideradas por BlackRock, Franklin Templeton, WisdomTree y Fidelity.
Por qué importa
La crítica central de Pantera es que la representación onchain ya se ha demostrado, pero la utilidad onchain no. La firma señala que el 91,1% de los activos evaluados todavía depende de emisión y reembolso con puertas cerradas, y solo 13 activos lograron una funcionalidad de acuñación y quema autónoma o casi simétrica. Las letras del Tesoro tokenizadas ilustran la brecha: incluso los productos de BlackRock y Franklin dependen de reembolso mediado por custodios y estructuras de libro mayor off-chain, lo que significa que la capa blockchain es el envoltorio, no el motor.
El riesgo de concentración también es más acusado de lo que sugiere la narrativa de crecimiento. Excluidas las stablecoins, las cinco principales plataformas de emisión —incluidas Securitize, Maple Finance y Ondo Finance— representan aproximadamente la mitad de todos los activos evaluados, lo que deja la siguiente fase del mercado dependiente de un pequeño grupo de emisores que pasen de envoltorios a instrumentos nativos.
Impacto en el mercado
Solo el 10,6% de los activos evaluados alcanzó una composabilidad DeFi significativa, y las stablecoins son la única categoría que opera a escala económica relevante junto con una utilidad onchain medible. Pantera sostiene que la próxima etapa del ciclo estará definida por la velocidad de liquidación, los costes de transferencia en relación con el valor movido, la actividad de trading y transferencia, y el capital desplegado activamente en DeFi —no por el AUM bruto.
Preguntas frecuentes
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¿Qué es el Tokenization Progress Index de Pantera?
Un marco que Pantera Capital utiliza para puntuar activos reales tokenizados en emisión, transferibilidad y composabilidad. Los activos se valoran de 1 a 5 y se agrupan en niveles de envoltorio, híbrido o nativo según su puntuación compuesta.
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¿Qué tamaño tiene el mercado de tokenización según Pantera?
El informe de Pantera valora el mercado de activos reales tokenizados en unos 320.600 millones de dólares, frente a unos 200.600 millones en 2024. Las stablecoins representan 293.000 millones, o el 91,6% de ese total.
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¿Por qué Pantera califica el mercado como un "periódico en una web"?
Porque la mayoría de los activos tokenizados son envoltorios sobre infraestructura financiera tradicional en lugar de instrumentos onchain nativos. Pantera señala que el 77,6% de los activos evaluados permanece en el nivel de envoltorio, y el 91,1% sigue dependiendo de emisión y reembolso con puertas cerradas.
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¿Qué plataformas dominan la emisión de activos tokenizados?
Excluidas las stablecoins, las cinco principales plataformas de emisión representan aproximadamente la mitad de todos los activos evaluados. Pantera mencionó a Securitize, Maple Finance y Ondo Finance entre los mayores emisores por presencia de mercado.
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¿Qué marcaría la próxima fase de madurez de la tokenización?
Pantera sostiene que la próxima etapa estará definida por métricas de utilidad: velocidad de liquidación, costes de transferencia en relación con el valor movido, actividad de trading y transferencia, y la cantidad de capital desplegado activamente en DeFi, en lugar del volumen bruto de activos bajo gestión.
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CoinDesk
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