Stablecoins sufren primera contracción trimestral desde 2023

El retroceso del 14% de Bitcoin en el segundo trimestre coincidió con la primera contracción trimestral de la oferta total de stablecoins desde el Q3 de 2023, una retirada de liquidez acoplada que golpeó la capa de efectivo de las criptomonedas incluso cuando los precios al contado se debilitaban. Los datos de CEX.IO muestran que la oferta total de stablecoins cayó a 312.000 millones de dólares desde más de 315.000 millones al inicio del trimestre. Bitcoin cotizó por debajo de los 60.000 dólares durante el período, alcanzando su nivel más bajo desde 2024.

Por qué importa

Las stablecoins son el lado del efectivo en las criptomonedas, el riel que los operadores, los exchanges y los protocolos DeFi utilizan para mover fondos y liquidar posiciones. Cuando esa oferta se reduce, la lectura no es solo una liquidez más delgada para las compras al contado: son menos dólares en circulación por todo el sistema. La cuota de las stablecoins sobre la capitalización total del mercado cripto en realidad subió al 14% desde el 13% en el Q2, porque el mercado cripto en su conjunto perdió el 6,2% de su valor y el capital huyó hacia tokens vinculados al dólar. La señal tiene doble filo: los inversores siguen manteniendo efectivo cripto, pero el volumen de ese efectivo disponible para nuevos despliegues se ha reducido, mientras que el uso de ese efectivo también se ha enfriado.

Las stablecoins con rendimiento cuentan la versión más aguda de la historia. Tras crecer cada trimestre durante casi tres años, la categoría cayó 3.500 millones de dólares, un 15%, en el Q2, revirtiendo una subida del 19% en el Q1. El sUSDe de Ethena concentró gran parte del dolor, con su capitalización recortada un 52% y borrando casi 2.000 millones de dólares. El sUSDS de Sky perdió otro 16%. El capital que salió del rendimiento sintético y algorítmico en DeFi migró en cambio hacia envoltorios regulados: el BUIDL de BlackRock creció un 2%, USYC subió un 16% y USDY saltó un 66%. La migración es una huida hacia la seguridad dentro del propio mercado de stablecoins, lejos del rendimiento nativo cripto y hacia instrumentos tradicionales tokenizados respaldados por deuda pública estadounidense a corto plazo.

Impacto en el mercado

La oferta de stablecoins en las redes de capa 2 de Ethereum cayó un 24% en el Q2, la mayor caída trimestral desde el Q4 de 2022. Arbitrum perdió el 45% de su oferta de stablecoins, 3.500 millones de dólares, en gran parte vinculados a su papel anterior como ruta principal hacia Hyperliquid. La oferta de stablecoins de HyperEVM se triplicó hasta los 5.600 millones de dólares, lo que sugiere que el capital rotó de cadena en lugar de abandonar el mercado. La capa base de Ethereum perdió más de 10.000 millones de dólares en stablecoins, su caída trimestral más pronunciada desde el Q1 de 2023. Tron añadió 3.400 millones y BNB Chain sumó 700 millones, rieles orientados a pagos que se mantuvieron resilientes mientras las cadenas orientadas a DeFi sangraban.

El volumen total de negociación de stablecoins cayó un 18% hasta los 6,8 billones de dólares, con el volumen de USDT bajando específicamente un 24%. USDC fue la única stablecoin importante que creció: su volumen subió un 34%, elevando su cuota sobre la negociación cripto hasta un récord del 12,5%.