Strategy tenía 848.250 BTC el 12 de octubre, pero K33 calcula que habría tenido 843.303 BTC si este año hubiera evitado en gran medida financiar sus compras con acciones preferentes STRC. El escenario hipotético excluye unos 7.500 millones de dólares captados mediante STRC en el primer semestre de 2026 y supone que parte de los fondos de reserva, las recompras y los dividendos que se habrían evitado se habrían destinado a comprar Bitcoin. K33 utilizó los precios medios semanales de BTC y mantuvo sin cambios las emisiones de MSTR.
Por qué importa
Las acciones preferentes permiten a Strategy financiar compras de Bitcoin sin emitir más acciones ordinarias de MSTR, pero generan obligaciones de pago de dividendos continuadas. K33 cifra los dividendos preferentes anuales en 1.560 millones de dólares, frente a unos 830 millones a principios de año. La expansión de STRC representa 725 millones de ese aumento. A 83.000 dólares por BTC, K33 calcula que el coste anual adicional equivale a unos 8.740 BTC.
El director de investigación de K33, Vetle Lunde, sostuvo que la decisión de financiación fue un error y afirmó que emitir acciones ordinarias sería más eficiente para futuras compras de Bitcoin. Su comparación es un escenario contrafactual, no una afirmación de que Strategy necesariamente habría comprado la misma cantidad de BTC con otras condiciones de financiación.
Impacto en el mercado
K33 calcula que el coste anual adicional de los dividendos podría borrar en unos siete meses la diferencia de 4.947 BTC entre las tenencias reales de Strategy y su saldo hipotético. La reserva de dólares de la empresa ofrece un colchón: K33 estima que podría cubrir unos 42 meses de dividendos, lo que reduce la probabilidad de que tenga que vender Bitcoin para hacer frente a los pagos.
Según el análisis de K33, mantener esa reserva también tiene un coste. La firma comparó una rentabilidad supuesta del 4% sobre el efectivo con el cupón del 12% de STRC. Strategy ha recomprado recientemente acciones STRC, que cerraron a 99,90 dólares el 13 de octubre, justo por debajo de su valor nominal de 100 dólares. Una propuesta para que STRC y otras tres acciones preferentes paguen dividendos a diario aún necesita la aprobación de los accionistas. Strategy dijo que no aumentaría sus obligaciones por dividendos ordinarios. BTC bajó un 0,3% el miércoles, hasta los 82.863 dólares.
Preguntas frecuentes
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¿Cuántos BTC más calcula K33 que podría haber tenido Strategy?
El saldo hipotético de K33 es de 843.303 BTC, frente a los 848.250 BTC que Strategy tenía realmente el 12 de octubre. La diferencia es de 4.947 BTC en sentido contrario: el saldo hipotético es menor.
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¿Qué costes incluyó K33 en su análisis de las acciones preferentes?
K33 excluyó unos 7.500 millones de dólares captados mediante STRC en el primer semestre de 2026 y supuso que parte de los fondos de reserva, las recompras y los dividendos evitados se habrían destinado a comprar Bitcoin.
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¿A cuánto ascienden las obligaciones anuales de Strategy por dividendos preferentes?
K33 las cifra en 1.560 millones de dólares anuales, frente a unos 830 millones a principios de año. Atribuye 725 millones del aumento a la expansión de STRC.
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¿Durante cuánto tiempo podría la reserva en dólares de Strategy cubrir los dividendos preferentes?
K33 calcula que la reserva podría cubrir unos 42 meses de pagos de dividendos, lo que reduce la probabilidad de que Strategy tenga que vender Bitcoin para abonarlos.
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¿Qué requiere la propuesta de Strategy para cambiar a dividendos diarios?
La propuesta afecta a STRC y otras tres acciones preferentes y aún necesita la aprobación de los accionistas. Strategy ha dicho que el cambio no aumentaría sus obligaciones habituales por dividendos.
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