STRC cae un 17% bajo la par: la preferida de Saylor se resiente

La acción preferida perpetua de Strategy, STRC, llegó a cotizar a 82,61 $ el 18 de junio antes de recuperarse hasta 88,59 $, casi un 17 % por debajo de su valor nominal de 100 $ en el mínimo intradía. MSTR cayó un 3,4 % hasta 112,53 $ en la misma sesión, mientras que Bitcoin retrocedió cerca de un 2,5 % hasta aproximadamente 62.730 $. El instrumento está diseñado para oscilar en torno a la paridad mediante ajustes mensuales de la tasa de dividendo, fijada actualmente en el 11,50 % anualizado y abonada dos veces al mes en efectivo; a 88,59 $, el cupón implica un rendimiento efectivo cercano al 13,0 %, una brecha que refleja hasta dónde se ha deteriorado la confianza del mercado respecto a la tasa declarada.

Por qué importa

Con aproximadamente 10.500 millones de dólares de nocional de STRC en circulación, la tasa anual del 11,5 % implica alrededor de 1.210 millones de dólares al año en obligaciones de dividendo solo por la preferente. Si el mercado sigue cotizando por debajo de la paridad y Strategy responde elevando la tasa al 14 %, la carga anual sube hasta cerca de 1.470 millones de dólares, una dinámica que críticos como Peter Schiff han señalado, llegando a calificar STRC como «el Ponzi más obvio». Tyler Wellener, CSO de Tyr Capital, expuso el problema estructural sin rodeos: «La estructura de capital se ha vuelto más compleja durante el último año, y al mercado le preocupa su capacidad para mantener contentas a todas las partes y cumplir las obligaciones… STRC es un juego de confianza en la dirección, ya que en realidad no está respaldada ni colateralizada por Bitcoin». El detonante fue leve: un retroceso del 2,5 % en Bitcoin provocó un swing intradía del 17 % en un instrumento presentado como carry estable, porque su mecánica depende de la confianza continua en la asignación de capital de Saylor, y no de un suelo de colateral firme.

Impacto en el mercado

Ryan Haczynski, responsable de alianzas con protocolos en GlobalStake, identificó dos aceleradores. Primero, los productos tokenizados de STRC y los participantes de mayor tamaño habían acumulado posiciones cortas considerables mientras el inversor minorista trataba el instrumento como carry de baja volatilidad y añadía apalancamiento; una vez el precio cayó por debajo de niveles clave, los margin calls desencadenaron una cascada de liquidaciones que amplificó el movimiento. Segundo, resurgió un fragmento en el que Saylor reconoció que ChatGPT había tenido un papel en el desarrollo de la estructura de STRC, lo que acentuó la presión vendedora al circular junto con la caída del precio. El propio folleto de Strategy advierte que subir el dividendo mientras STRC coticé por debajo de la paridad puede no conseguir recuperar el precio, dejando tres caminos incómodos: subir el dividendo y engrosar la carga de caja, vender Bitcoin y romper la narrativa de acumulación de «nunca vender», o emitir más MSTR y diluir la acreción de BTC por acción.