El director de riesgos de Strive rechazó la lectura de que la venta de crédito digital de la semana pasada fuera un evento de crédito, y la enmarcó como una liquidación driven por el apalancamiento que el mercado subyacente absorbió de forma ordenada. El vehículo de financiación mediante acciones preferentes de Strategy, STRC, cayó hasta los 82,53 $ el jueves antes de rebotar a unos 90,50 $, mientras que SATA, de Strive, bajó a la zona baja de los 90 $ y se recuperó hasta aproximadamente 98,59 $, según declaró el director de riesgos Jeff Walton en Public Keys, de CoinDesk.
La cinta de negociación contó la historia que Strive quiere contar. STRC movió en solitario unos 950 millones de dólares de volumen el jueves y SATA sumó alrededor de 150 millones más, cifras que Walton utilizó como referencia frente a los 77 millones de dólares del ETF de valores preferentes PFF de BlackRock. El consejero delegado Matt Cole ya había calificado el episodio como un evento de liquidación por apalancamiento y no como un fallo de crédito, una lectura que Walton repitió al señalar que las ventas forzadas no parecían originarse en protocolos DeFi.
Por qué importa
El episodio es la primera prueba de estrés para un rincón del stack de crédito cripto al que las instituciones solo han podido acceder recientemente a través de instrumentos cotizados. El argumento de Walton es que la demanda fue lo bastante profunda para absorber un unwind forzado sin romper el mecanismo de descubrimiento de precio, que es exactamente la propiedad que un asignador institucional necesita antes de aumentar posiciones. También apuntó al balance de Strategy como un respaldo a la tesis de crédito: aproximadamente un 10 % de apalancamiento hoy, frente a cerca del 130 % durante el mercado bajista de bitcoin de 2022.
Impacto en el mercado
Strive está presentando la volatilidad como maduración, no como rotura. Walton señaló que los titulares rotaron entre SATA y STRC a medida que los rendimientos convergían, y espera que los precios graviten de vuelta hacia los 100 $ a medida que los participantes aprendan a manejar los instrumentos. El argumento de fondo es estructural: Strive sostiene que el crédito digital puede llegar a atender un mercado de crédito de unos 300 billones de dólares, y la cinta del jueves pasado, por dolorosa que fuera, es la prueba de que el engranaje puede absorber tamaño institucional.
Preguntas frecuentes
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¿Qué les ocurrió a STRC y SATA durante la venta?
STRC cayó hasta 82,53 $ el jueves antes de rebotar a unos 90,50 $, y SATA bajó a la zona baja de los 90 $ antes de recuperarse a aproximadamente 98,59 $, según el CRO de Strive, Jeff Walton.
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¿Por qué afirma Strive que la venta no fue una crisis de crédito?
El consejero delegado de Strive, Matt Cole, y el CRO Jeff Walton calificaron el movimiento como un evento de liquidación por apalancamiento, impulsado por ventas forzosas y fuerte presión de negociación, no como un deterioro de la calidad crediticia subyacente ni como un fallo de un protocolo DeFi.
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¿Cuánto volumen operaron STRC y SATA durante la venta?
STRC movió unos 950 millones de dólares de volumen el jueves y SATA añadió aproximadamente 150 millones. Walton comparó esas cifras con el ETF de valores preferentes PFF de BlackRock, que, según dijo, operó cerca de 77 millones de dólares ese mismo día.
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¿Qué nivel de apalancamiento tiene el balance de Strategy frente al ciclo de 2022?
Walton señaló que Strategy soporta hoy un apalancamiento cercano al 10 %, frente a aproximadamente el 130 % durante el mercado bajista de bitcoin de 2022, y argumentó que la tesis de crédito es ahora estructuralmente más sólida.
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¿Cuál es la tesis de Strive a largo plazo para el crédito digital?
Strive cree que instrumentos de crédito digital como STRC y SATA pueden llegar a atender un mercado de crédito de unos 300 billones de dólares, y espera que los precios graviten de vuelta hacia los 100 $ a medida que los participantes aprendan los productos.
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