La deuda del Tesoro estadounidense negociable superó los 30,2 billones de dólares al cierre del año fiscal 2025, con un déficit de 1,8 billones y el primer año en que los pagos de intereses rebasaron el billón de dólares, una cifra que superó tanto al gasto en defensa como al de Medicare en un único ciclo presupuestario. Casi 3 billones de esa deuda vencieron solo en 2025, lo que obligó a buscar nuevos compradores justo cuando los bancos centrales extranjeros y la Reserva Federal venían retirándose. El balance de la Fed tocó techo en 8,5 billones en 2022 y no ha parado de contraerse desde entonces, dejando al mercado privado, hedge funds, gestoras de activos y emisores de stablecoins, absorber lo que antes asumía la demanda soberana. Cuando el rendimiento del bono a 10 años atravesó el 4,5 % la semana pasada, el Bitcoin volvió a caer por debajo de los 80.000 $.
Por qué importa
La preocupación estructural ya no es si EE. UU. puede emitir más deuda, sino si la base marginal de compradores es lo bastante estable para absorberla. Los hedge funds que operan el cash-futures basis trade acumulaban posiciones cortas nocionales en futuros del Tesoro superiores a 1 billón de dólares a marzo de 2025, y los fondos más grandes operaban con apalancamiento por encima de 18:1, según funcionarios de la Fed. La gobernadora Lisa Cook señaló oficialmente ese entramado como una vulnerabilidad sistémica en noviembre, al advertir que posiciones de ese tamaño vuelven al mercado del Tesoro considerablemente más susceptible a episodios de estrés. Una subasta floja de deuda a dos años a finales de marzo, en la que los dealers primarios absorbieron aproximadamente el doble de su cuota habitual, fue el último síntoma visible. Las crónicas de CryptoSlate documentan cómo los movimientos de rendimiento han marcado repetidamente el techo a corto plazo del Bitcoin, y las rebajas de tipos que el mercado cripto trataba como viento de cola ya están totalmente descontadas del horizonte cercano, con Barclays desplazando su primer recorte esperado hasta marzo de 2027.
Impacto en el mercado
El rendimiento del bono a 30 años ha trepado hacia el 5,1 %, su nivel más alto desde 2007, y la hipoteca fija a 30 años sigue anclada por encima del 6 % incluso tras tres recortes consecutivos de la Fed, una muestra nítida de cómo el bono largo se ha desacoplado de la política a corto plazo. Tether ya atesora 141.000 millones de dólares en Treasuries, lo que la convierte en uno de los mayores tenedores no soberanos de deuda pública estadounidense e incrusta el capital nativo cripto directamente en la infraestructura de deuda de América.
Preguntas frecuentes
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¿De qué tamaño es ahora la deuda del Tesoro de EE. UU.?
La deuda total del Tesoro estadounidense negociable superó los 30,2 billones de dólares al cierre del año fiscal 2025, más del doble que en 2018. Ese año EE. UU. registró además un déficit de 1,8 billones y pagó más de 1 billón en intereses sobre su deuda en circulación por primera vez.
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¿Qué advirtió en concreto la gobernadora de la Fed Lisa Cook?
En noviembre de 2025, Cook calificó formalmente las posiciones cortas nocionales en futuros del Tesoro de los fondos apalancados, que habían superado el billón de dólares a marzo de 2025 con los fondos más grandes operando con apalancamiento por encima de 18:1, como una vulnerabilidad sistémica, al advertir que…
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¿Por qué las hipotecas siguen por encima del 6 % si la Fed está recortando tipos?
La hipoteca fija a 30 años sigue al rendimiento del Tesoro a 10 años, no al tipo de política a corto de la Fed. Como el 10 años se ha negado a caer por debajo del 4,3 % durante buena parte de 2025 y ya entrado 2026, las hipotecas se han mantenido ancladas por encima del 6 % incluso tras tres recortes consecutivos de…
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¿Cómo se relaciona Tether con el mercado del Tesoro de EE. UU.?
La exposición de Tether al Tesoro alcanzó los 141.000 millones de dólares en 2025, lo que la sitúa entre los mayores tenedores no soberanos de deuda pública estadounidense. Mientras los bancos centrales extranjeros y la Fed se retiraban, esa demanda de stablecoins ha sostenido el tramo corto del mercado, lo que…
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¿Cuándo espera el mercado la próxima rebaja de tipos de la Fed?
Según CryptoSlate, las rebajas de tipos de la Fed han quedado totalmente descontadas del horizonte cercano. Barclays ha retrasado su primer recorte esperado hasta marzo de 2027, y los mercados de futuros asignan probabilidades relevantes a una subida de tipos antes de que termine el año.
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