Un documento de trabajo de investigadores de UT Austin y NUS siguió 1,36 millones de observaciones diarias de prestatarios en Venus, el protocolo de préstamos de BNB Smart Chain, y descubrió que los monederos vinculados a EE. UU. tenían un 24,5% menos de probabilidad de operar tras la ley de infraestructura de noviembre de 2021 que anticipó una ampliación de los reportes del IRS sobre transacciones de activos digitales. La caída fue más pronunciada, un 23% adicional, entre los prestatarios que usaban deuda en stablecoins, lo que sugiere que preservaban deliberadamente las garantías revalorizadas para diferir impuestos sobre plusvalías. El impuesto diferido estimado promedió $3.357,42 por prestatario al año, aproximadamente el 17% de su cartera de operaciones. El diseño de variable instrumental del documento vincula directamente esa iliquidez con las pérdidas crediticias dentro del pool.
Por qué importa
El mecanismo es una versión pública y on-chain de la estrategia de los ricos 'comprar, pedir prestado, morir'. Un banco privado valoraría la disposición del cliente a asumir riesgo; la valoración en DeFi solo ve garantía, deuda y un umbral de liquidación. La Sección 80603 de la Ley de Inversión en Infraestructura y Empleos de 2021 ofreció a los autores un experimento natural limpio: prometió reportes futuros del IRS para los contribuyentes estadounidenses sin afectar a los usuarios internacionales, de modo que cualquier cambio de comportamiento en los monederos vinculados a EE. UU. entre la fecha de promulgación de noviembre de 2021 y el despliegue del Formulario 1099-DA en 2025 aísla un canal fiscal que las variaciones de precios por sí solas no podrían explicar.
Impacto en el mercado
Las estimaciones de variable instrumental implican que un aumento del 1% en la iliquidez inducida por impuestos se correspondió con un incremento del 11,2% en cuentas en impago y un 39,6% en el valor de préstamos impagados, con una desviación estándar vinculada a aproximadamente $350 de deuda impagada adicional por prestatario, 2,7 veces el valor de referencia. Aproximadamente el 3% de los prestatarios en la muestra cumplía la definición de impago del documento, definida como un loan-to-value por encima del umbral del 60% de Venus durante al menos siete días sin acciones adicionales, lo que contribuyó con $133,34 millones de exposición diaria acumulada en impago. El riesgo recae sobre las reservas del protocolo, los tenedores de tokens y los proveedores que financian el pool, un resultado arraigado en motivos de los prestatarios que el contrato inteligente no puede leer.
Preguntas frecuentes
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¿Cómo crea la estrategia 'comprar, pedir prestado, morir' riesgo crediticio para los pools de DeFi?
Los prestatarios usan cripto como garantía para emitir préstamos en stablecoins sin realizar una venta gravable, por lo que a menudo difieren la reducción del apalancamiento incluso cuando el loan-to-value se deteriora. El documento halló que un aumento del 1% en la iliquidez impulsada por impuestos se correlacionaba…
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¿Qué hizo la ley de infraestructura de 2021 a los prestatarios de DeFi?
La Sección 80603 prometió reportes futuros del IRS sobre transacciones de activos digitales para los contribuyentes estadounidenses. Los prestatarios de Venus vinculados a EE. UU. tenían un 24,5% menos de probabilidad de operar tras la promulgación, mientras que los prestatarios internacionales no mostraron un cambio…
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¿Cómo identificaron los investigadores los monederos con sede en EE. UU. en una blockchain sin permisos?
Infirieron la residencia a partir de patrones de actividad en horario laboral estadounidense, comportamiento en festivos exclusivos de EE. UU. y tenencias de stablecoins en dólares bajo supervisión estadounidense, y luego combinaron estas señales en una medida compuesta más estricta. Cada señal individual puede…
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¿Qué cuenta como 'impago' en el estudio de Venus?
El documento define el impago como una ratio loan-to-value que permanece por encima del umbral del 60% de Venus durante al menos siete días, sin posteriores préstamos o depósitos para repararla. Aproximadamente el 3% de los prestatarios en la muestra cumplía esta definición, contribuyendo con $133,34M de exposición…
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¿Podría el lending en DeFi cambiar el cálculo de riesgo para los prestatarios motivados por impuestos?
La automatización elimina la visión del oficial de préstamos sobre las finanzas más amplias del cliente, aplicando reglas de garantía idénticas a cada monedero. Los futuros diseños de protocolos podrían leer precios de compra, umbrales de ganancia u otras señales de motivo, pero hoy el contrato inteligente solo ve…
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