El volumen de futuros de Bitcoin con fecha en plataformas offshore rastreadas por Glassnode ha caído aproximadamente un 97% desde su pico de 2021, incluso mientras el mercado de derivados en su conjunto se expandía. La contracción refleja una división estructural más que una huida generalizada del riesgo: los perps absorbieron el apalancamiento direccional mientras las opciones absorbieron el riesgo más complejo de mantener Bitcoin. En enero de 2026, el interés abierto de opciones de BTC alcanzó unos $74.100 millones frente a unos $65.220 millones en futuros, la primera vez que el libro de opciones llevó el mayor inventario de posiciones.
Why it matters
La caída del 97% parece un veredicto sobre la demanda de derivados de Bitcoin, pero el mismo conjunto de datos muestra que los perps y las opciones crecieron a su alrededor. Glassnode encontró que las opciones ganaron cuota del interés abierto de derivados de Bitcoin cripto-nativos en cuatro de los cinco regímenes de mercado que ha rastreado desde 2019, pasando de aproximadamente un cuarto del libro a casi la mitad.
El cambio refleja una transformación en quién posee Bitcoin. Los ETF spot, las tesorerías corporativas y las mesas de productos estructurados ahora mantienen grandes reservas que los titulares no pretenden vender, lo que genera demanda de instrumentos que reformulan el riesgo de una posición existente en lugar de su dirección. Las puts permiten a un fondo cubrir una caída sin liquidar, las calls cubiertas permiten a un titular monetizar una posición larga, y las operaciones de volatilidad permiten a las mesas aislar la magnitud de un movimiento sin tomar partido. El margen en stablecoins también separa la garantía de los movimientos de precio de Bitcoin, eliminando el bucle de retroalimentación que hacía frágil el apalancamiento respaldado por monedas durante las ventas.
Market impact
La migración se refleja en instantáneas de un solo día. Una lectura del 18 de septiembre en Binance mostraba unas 108.289 BTC de interés abierto en perps BTCUSDT y otras 19.465 BTC en perps BTCUSDC, aproximadamente $9.930 millones de posiciones a precio de marca, mientras que los dos principales contratos trimestrales con margen en stablecoins del exchange sumaban solo unos $77 millones, una brecha de aproximadamente 129 veces.
Los contratos con fecha siguen existiendo, pero la liquidez reside en el producto que nunca vence.
La liquidez de las opciones también está menos concentrada que antes. La cuota de Bybit del volumen rastreado de opciones de Bitcoin subió de menos del 10% al 28%, con su libro de opciones expandiéndose de $529 millones en su primer mes a $2.330 millones. Ethereum representó aproximadamente un tercio del volumen de opciones de Bybit en los 90 días anteriores.
La historia offshore tiene un límite importante. La comparación de opciones de Glassnode cubre plataformas cripto-nativas, mientras que su estudio de futuros excluye el CME, que sigue dando servicio a instituciones reguladas, operadores de basis y coberturistas de ETF con contratos estandarizados y compensación establecida.
Preguntas frecuentes
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¿Cuánto han caído realmente los futuros de Bitcoin offshore?
El volumen de futuros con fecha rastreado por Glassnode en plataformas offshore cripto-nativas está aproximadamente un 97% por debajo de su pico de 2021, incluso mientras el mercado de derivados en su conjunto se expandía a su alrededor.
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¿Qué reemplazó a los futuros tradicionales con fecha en plataformas cripto-nativas?
Los perps absorbieron la mayor parte del apalancamiento direccional, con una instantánea del 18 de septiembre en Binance que mostraba aproximadamente $9.930M en interés abierto entre sus dos principales perps con margen en BTC frente a solo unos $77M en sus dos principales contratos trimestrales. Las opciones…
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¿Cuándo superó el interés abierto de opciones de Bitcoin al de futuros?
Enero de 2026 marcó la primera vez que CryptoSlate lo registró, con aproximadamente $74.100M en interés abierto de opciones de BTC frente a unos $65.220M en futuros. El ratio opciones-futuros ya había subido del 57,8% al 69,6% en menos de una semana en marzo de 2025.
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¿Significa esto que los futuros de Bitcoin con fecha están desapareciendo?
No del todo. La comparación de opciones de Glassnode cubre plataformas cripto-nativas, mientras que su estudio de futuros excluye el CME, donde instituciones reguladas, operadores de basis y coberturistas de ETF siguen utilizando contratos estandarizados. Los futuros con fecha se están reduciendo a un papel…
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¿Por qué las opciones siguieron creciendo durante los mercados bajistas?
Glassnode encontró que las opciones ganaron cuota en 4 de 5 regímenes desde 2019, incluido el largo período bajista. El producto se vuelve más valioso cuando los inversores se preocupan por la forma de su riesgo en lugar de la dirección, y el margen en stablecoins separó la garantía de los movimientos de precio de…
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