CoinDesk
O Senado dos EUA não aprovou a Lei CLARITY esta semana, deixando a estrutura do mercado de ativos digitais sem resolução enquanto a tokenização institucional acelera. O JPMorgan moveu as participações em ETFs através de um piloto de produção do DTCC, a BlackRock e a Goldman Sachs estão entre mais de 50 empresas que assinaram para tokenizar ações e títulos através das mesmas infraestruturas, e as stablecoins agora detêm mais de 100 mil milhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA. A executiva otimista Randi Abernethy enquadrou o atraso como o próximo 2008: um choque que percorre a infraestrutura partilhada, independentemente de um balcão ter tocado no que quebrou.
Por que é importante
O argumento que Abernethy constrói passa pela LedgerX, a bolsa e câmara de compensação regulada pela CFTC que estava sob o guarda-chuva da FTX e emergiu do colapso de novembro de 2022 com os ativos dos clientes segregados e intactos. As entidades offshore não regulamentadas do mesmo grupo não tiveram a mesma sorte. A diferença estrutural foi a lei federal versus promessas privadas, e isso ocorreu sob um único teto em um único fracasso.
Essa distinção agora é estruturalmente importante. As mesmas infraestruturas do DTCC que transportam o piloto de ETF tokenizado do JPMorgan estão a ser alvo de tokenização de títulos e ações pelas empresas que já custodiavam trilhões em ativos tradicionais. Nada disso está ainda sob um regime federal de ativos digitais. O piso federal consiste em um aviso interpretativo da SEC cobrindo 16 tokens, um piloto de colateral, algumas cartas de não ação e um MOU entre duas agências, todos revogáveis sem votação.
Impacto no mercado
As stablecoins são o canal de transmissão que o argumento continua a circular. O FMI alertou que uma corrida às stablecoins agora se propagaria mais rápido do que em 2008, porque o mercado do Tesouro por trás desses tokens não tem uma câmara de compensação para absorver um incumprimento. O pessoal da Reserva Federal sinalizou o mesmo risco, e o USDC perdeu brevemente o seu peg em março de 2023 quando as suas reservas estavam em um banco em falência.
Com a Lei CLARITY em espera, o calendário apenas se torna mais rígido: uma janela estreita em setembro, seguida de um ano eleitoral em 2026. As empresas que estão a voltar para os EUA porque Washington sinalizou clareza, incluindo a Nexo, Wintermute e a Taurus da Suíça, estão a apostar que o livro de regras chega antes da próxima crise, e não depois.
Perguntas frequentes
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O que é a Lei CLARITY e por que estagnou no Senado?
A Lei CLARITY é um projeto de lei sobre a estrutura do mercado que escreveria regras federais para a negociação, custódia e supervisão de ativos digitais na legislação. O Senado não a aprovou esta semana, deixando a estrutura do mercado governada por ações de execução e um mosaico de regras a nível estadual.
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Por que o colapso da FTX é importante para o debate sobre a CLARITY?
A LedgerX, a bolsa regulada pela CFTC dentro do grupo FTX, sobreviveu ao colapso de novembro de 2022 com os ativos dos clientes intactos. As entidades offshore não regulamentadas não tiveram a mesma sorte. O argumento é que a lei federal manteve-se onde as promessas privadas falharam, e a CLARITY estenderia esse piso.
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Qual é a exposição dos títulos do Tesouro que as stablecoins detêm?
As stablecoins detêm mais de 100 mil milhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA, de acordo com os números citados na coluna. O pessoal da Reserva Federal e o FMI alertaram que uma corrida às stablecoins poderia transmitir choques para o mercado de financiamento do Tesouro em que as mesas tradicionais dependem…
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Quais instituições estão a tokenizar apesar da lacuna regulatória?
O JPMorgan tokenizou participações em ETFs através de um piloto de produção do DTCC. A BlackRock, a Goldman Sachs e mais de 50 empresas assinaram para tokenizar ações e títulos através da mesma infraestrutura, com o CEO da BlackRock a chamar a tokenização uma forma de atualizar a infraestrutura das finanças.
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O que acontece a seguir para a Lei CLARITY?
Uma janela legislativa estreita em setembro é a próxima oportunidade, após a qual o ano eleitoral de 2026 torna a aprovação mais difícil. As empresas que estão a voltar para os EUA porque Washington sinalizou clareza, incluindo a Nexo, Wintermute e a Taurus, estão a apostar que o livro de regras chega antes da próxima…
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