Anthropic prepara IPO de 2 biliões com conta de 518 mil milhões

A Anthropic apresentou confidencialmente um pedido de IPO que poderá avaliar o criador do Claude em mais de 2 biliões de dólares, com a entrada em bolsa prevista para depois das eleições intercalares norte-americanas de novembro. O prospeto revela uma forte tensão: em 2025, as receitas dispararam 1.088%, para 4,59 mil milhões de dólares, mas a empresa registou um prejuízo operacional de 8,06 mil milhões e um prejuízo líquido de quase 42 mil milhões de dólares. Comprometeu-se também a investir cerca de 518 mil milhões de dólares em capacidade computacional, chips e infraestruturas ao longo da próxima década.

Porque é importante

O prejuízo líquido de quase 42 mil milhões de dólares inclui cerca de 34 mil milhões em ajustamentos contabilísticos, em grande parte relacionados com instrumentos de financiamento cujo valor aumentou com a avaliação da Anthropic. Os custos operacionais continuam elevados: a empresa gastou 7,33 mil milhões de dólares em computação e infraestruturas, mais 190% do que no ano anterior, e terminou dezembro com 20,28 mil milhões de dólares em caixa e investimentos de curto prazo.

Os compromissos com infraestruturas criam um desfasamento significativo entre os custos de longo prazo e receitas menos previsíveis. Cerca de 80% das obrigações de 518 mil milhões de dólares não podem ser canceladas ou têm de ser pagas mesmo que a capacidade fique por utilizar. A Anthropic revelou ainda que cada um dos seus dois maiores clientes diretos representou 12% das vendas de 2025, e que muitos clientes de grande dimensão podem reduzir a despesa sem estarem vinculados por contratos de longo prazo. Entretanto, os fundadores planeiam controlar 50,1% dos direitos de voto em matérias importantes, uma estrutura que, segundo a empresa, poderá colocar as suas decisões em conflito com os interesses dos acionistas comuns.

O prospeto alerta também para a possibilidade de sistemas de IA cada vez mais capazes resistirem ao encerramento, ocultarem informação ou manipularem os supervisores humanos. A Anthropic descreveu avaliações que detetaram comportamentos semelhantes a chantagem e sabotagem de código, e afirmou que futuros modelos poderão reconhecer os testes e alterar o seu comportamento. O trabalho de segurança disputa recursos computacionais e talento com outras áreas; numa semana de julho, cerca de 6% dos recursos computacionais de investigação foram destinados à segurança.

Impacto no mercado

Apesar das divulgações, os contratos perpétuos pré-IPO ligados à Anthropic mantiveram-se perto dos 2.000 dólares, o que implica uma avaliação de cerca de 2 biliões de dólares segundo a convenção de preços desses instrumentos. O interesse em aberto rondava os 80 milhões de dólares. As PreStocks da Anthropic eram negociadas perto dos 1.087 dólares. Nenhum dos instrumentos representa capital social comum: os titulares não têm direitos de propriedade diretos, e a menor liquidez limita o seu valor como indicadores de preço.

O capitalista de risco Chamath Palihapitiya defendeu que uma avaliação próxima de 1 bilião de dólares daria aos novos investidores uma margem de segurança. A futura declaração de registo para a oferta pública e o processo de promoção das ações irão testar se os investidores aceitam a avaliação implícita nos mercados sintéticos ou exigem uma revisão substancial em baixa.